小松山推增速下降山推股份仍有提升空間

>    出口是山推股份的推土機(jī)銷量快速增長的主要貢獻(xiàn)力量之一。2000-2007年，公司推土機(jī)銷量年均復(fù)合增長率為27.10％，其中出口增長49.49％、內(nèi)銷增長20.96％。    

    雖然普遍預(yù)期明年世界經(jīng)濟(jì)增速下降，但從公司出口區(qū)域分布來看，主要還是非洲、獨(dú)聯(lián)體、東南亞和中東地區(qū)等新興和發(fā)展中國家，明年仍保持約5％的增長水平。同時(shí)公司正大力拓展容量較大的美洲和歐洲市場，出口總量有望與今年持平。

    隨著份額提升，公司的國內(nèi)銷量仍有一定的增長空間。政策驅(qū)動(dòng)有望熨平周期性下降。從推土機(jī)銷售的下游行業(yè)分布來看，鐵路、公路、水利、市政等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)接近50％。在明年經(jīng)濟(jì)整體增速下滑的普遍預(yù)期下，國家加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的意圖非常明顯，未來國內(nèi)推土機(jī)需求也有望有一定幅度的增長。目前，公司國內(nèi)市場實(shí)際占有率在48％左右。憑借公司的研發(fā)優(yōu)勢、配套優(yōu)勢，其市場份額有望繼續(xù)提升，從而有望保證公司的國內(nèi)銷量仍有一定幅度的增長。

    配件業(yè)務(wù)是公司的核心競爭優(yōu)勢之一。一方面，這可以增強(qiáng)自身產(chǎn)品的競爭力，并提高整體盈利水平。和其他企業(yè)相比，公司的推土機(jī)毛利率要高7-8個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，這也可以平滑主機(jī)行業(yè)周期性的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司配件業(yè)務(wù)收入快速增長，占主營業(yè)務(wù)比重維持在31％的較高水平。同時(shí)，公司參股的彩橋駕駛室和山東銳馳等配件公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤也快速增長，為公司貢獻(xiàn)的投資收益正逐年增加。公司配件業(yè)務(wù)的發(fā)展前景較好。隨著進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能，同時(shí)增加配套廠商，有望使更多產(chǎn)品進(jìn)入國際知名工程機(jī)械制造企業(yè)的全球采購體系。

    小松山推增速下降，對(duì)公司業(yè)績貢獻(xiàn)比重逐漸降低。今年前三季度，小松山推挖掘機(jī)銷量7526臺(tái)，同比增長31.16％；實(shí)現(xiàn)凈利潤4.16億元，僅增長4.42％。與一季度和上半年相比，小松山推業(yè)績?cè)鏊俅蠓陆怠＿@主要是由于在鋼材價(jià)格上漲的情況下，其產(chǎn)品沒有提價(jià)，從而影響了毛利率；而其代理銷售商也分享了部分利潤。不過，公司對(duì)小松山推的業(yè)績依賴逐年下降。小松山推是公司業(yè)績的重要來源之一。2002年以來其貢獻(xiàn)的投資收益占公司凈利潤的比重就一直保持在50％左右的較高水平。但隨著公司自身主營盈利水平的提升，雖然小松山推凈利潤依然快速增長，但其貢獻(xiàn)比例還是從2006年的46.69％逐漸下降到今年前三季度的25.90％。我們預(yù)計(jì)今年全年小松山推凈利潤有望增長5％，而明年則可能下滑10％左右。