上下兩難鋅價突破仍需時日

受中美經濟數據利好提振，鋅價11月以來開始企穩回升，下方14700元/噸的有力支撐得到驗證，但同時上方15000元/噸壓力也不可小覷，鋅價一度在此反復。雖然目前鋅價漲勢仍在延續，但受制于庫存壓力和“財政懸崖”的擔憂，市場觀望情緒濃厚，鋅價反彈高度有限，中短期內盤整格局仍將延續。 

庫存壓力仍然嚴重 

根據國際鉛鋅研究小組（ILZSG）最新統計，今年1—8月全球鋅市供應過剩12.8萬噸，較去年同期的33.2萬噸過剩量有明顯改觀，其中主要原因是產量的大幅下滑。1—8月全球精煉鋅產量較上年同期下滑3.1%，遠高于同期消費量0.9%的下滑速度。作為全球鋅市的主要消費市場，中國精煉鋅今年前9月產量累計值較上年同期減少6.27%。 

盡管如此，鋅庫存壓力迅猛，10月份以來，LME鋅庫存總量一直維持在100萬噸以上的歷史高位，并不斷向上突破，呈“井噴式”增長。至10月底，LME鋅總庫存量已達到117萬噸，再度刷新紀錄，占全球報告總庫存的75%以上。11月以來隨著鋅價的走強，庫存量微減，同時注銷倉單量大幅攀升，現貨流量意愿明顯趨強，龐大的庫存壓力仍需要一段時間消化，預計2013年全球鋅市供求關系難以好轉。 

經濟現復蘇跡象，拉動消費仍需時日 

中國10月份的經濟數據喜憂參半，雖然官方PMI經過兩個月的萎縮后重新站上50興衰分界線，但是CPI增速再創歷史新低，PPI仍處于負增長的狀態。整個實體經濟已經出現了緩慢復蘇的跡象，但是工業生產仍然缺乏活力，令市場對政府換屆后的刺激政策充滿期待。 

目前經濟復蘇對需求拉動作用仍不明顯，總體來看，鋅產業鏈終端消費仍顯疲弱，“金九銀十”也黯然失色。國內鍍鋅板帶材庫存量居高不下，短時間難以消化。而房地產投資熱情再度降溫，9月國房指數再創新低，新屋開工大幅回落，房市回暖或曇花一現。 

外圍利空縈繞，危機四伏 

與此同時，市場也存在諸多潛在的利空因素，在一定程度上制約基本金屬的反彈高度。9月份歐元區失業人數創近20年來新高，實體經濟再遭重創，西班牙和希臘失業率均超過25%。雖然希臘在減赤問題上暫時得到緩解，但是兩年后潛在326億歐元的資金缺口仍然難以填補，整個歐洲的債務問題一觸即發，隨時會給全球金融市場帶來劇烈震動。 

美國總統選舉結果塵埃落定，奧巴馬的當選在一定程度上將保障美國貨幣政策的延續性，但是接踵而至的“財政懸崖”問題將是奧巴馬要面臨的巨大挑戰，市場目前的擔憂情緒主要集中在削減財政支出對美國經濟造成的沖擊。但近期因西班牙、意大利國債收益率再次上升，大量資金流入美元避險，短期內美元指數的上升趨勢已經基本確立，對鋅價起到了明顯的壓制作用。 

總之，由于經濟數據的利好提振，期鋅漲勢存在慣性，但是供需過剩的局面還在加劇，庫存壓力在一定程度上限制了鋅價的反彈高度。歐債問題和“財政懸崖”等潛在的不安因素令市場謹慎觀望，多空勢力膠著。鋅價短期內將保持在區間上沿振蕩，試探上方壓力位。倫鋅能否順利走出頭肩頂的形態后市需繼續觀察，但右側壓力位的牽制作用仍較為明顯，短期1950美元/噸一線或難以逾越。滬鋅方面，下方14700元/噸底部支撐的有效性已經充分顯現，反彈形態已基本確立，但是前期下跌通道的壓制作用仍然存在，短期15000元/噸的壓力仍會對滬鋅走勢產生影響。