貶值步伐暫停，銅重歸弱勢

隨著央行公開表態(tài)人民幣匯率中間價(jià)3%的糾偏已經(jīng)結(jié)束且周五報(bào)價(jià)回升，這一輪央行引導(dǎo)的貶值似乎已結(jié)束，金融市場的表現(xiàn)亦穩(wěn)定。雖然貶值暫告段落且央行強(qiáng)調(diào)不存在進(jìn)入貶值通道的問題，但相信市場本已有的貶值預(yù)期得到強(qiáng)化。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，周五公布的美國7月工業(yè)產(chǎn)出增速創(chuàng)本年新高，消息刺激美元反彈，美元升勢技術(shù)上看仍保持穩(wěn)定，而美國股市則走勢堪憂，存在深幅下調(diào)可能，關(guān)注其可能對金融市場造成的不利影響。另外，上周公布的中國7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍疲弱，說明迄今為止穩(wěn)增長的措施都未見成效，沒有理由認(rèn)為接下來會有奇跡發(fā)生，對大宗商品來說，中國需求仍是主要的利空因素。

基金屬普遍小跌，維持低位，倫銅微跌至5170美元，現(xiàn)貨貼水普遍收窄，但倫銅庫存保持溫和增長，目前35萬噸，已達(dá)年內(nèi)最高水平。上周滬銅庫存也增加7千多噸，目前總量12萬噸，反映淡季影響庫存增加，且自7月末以來因進(jìn)口條件好轉(zhuǎn)，集中進(jìn)口較多。消費(fèi)并未好轉(zhuǎn)，較7月略有減弱，造成滬銅現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水，現(xiàn)貨對主力合約的升水已收窄到100元，上周滬銅價(jià)格反彈之際現(xiàn)貨市場清淡，下游無意接受高價(jià)，而滬銅持倉減少至65萬手，也可證明買盤逢高離場。上周貿(mào)易升水?dāng)U大到90美元以上，可能因貶值預(yù)期導(dǎo)致惜售及國內(nèi)投機(jī)性采購，但未必能維持。另外融資風(fēng)險(xiǎn)加大，融資成本上升或令融資需求下降，促使保稅庫存流入國內(nèi)，從而增加供應(yīng)對價(jià)格形成額外利空。因此我們認(rèn)為銅價(jià)或重回弱勢，4萬壓力明顯，重新少量拋空，關(guān)注38000的表現(xiàn)。今日39300-38800。