接受基本面指引，鋅價短期繼續從高位回調

根據資訊近期對國內中部以及南方部分省市的鋅礦企業調研結果，5月份，國內鋅礦環比增產明顯。季節性天氣轉暖及鋅價企穩走高是主要因素。此外部分地區環保政策略松動，前期關停礦企逐漸復工。云南紅河等地區多數小型鉛鋅礦山及選場關停嚴重，河南地區鉛鋅礦處于復產初期，市場鋅礦整體庫存下降明顯。不過冶煉廠依舊表示原料供應充裕，50%鋅精礦到廠加工費5400-5500元/金屬噸，而選場出貨加工費普遍在5700-6000元/金屬噸，冶煉廠占據相對優勢。不過中間貿易利潤不豐厚及冶煉廠結款難問題令鋅礦流通不活躍。礦山整治漸入尾聲，在鋅價刺激下部分礦山有望重新復工。此外受反腐影響云錫對當地中小礦山收購失敗。而因收購談判一直停產的鉛鋅礦山預計下半年陸續生產。去年7月份昆山中榮金屬制品廠發生爆炸事故，當地鋅粉、面粉廠均被迫停產，因此韓一化工暫停鋅粉生產，不過該公司于今年5月初恢復鋅粉生產，月產量維持在600噸左右。該公司也生產氧化鋅，鋅粉停產期間氧化鋅正常生產，目前其氧化鋅月產量維持在300噸左右，年產能1.08萬噸。根據亞洲金屬報道，大正鋅業因資金有限及利潤微薄已停止鋅粉生產超過1年，該公司或將不再恢復鋅粉生產。此外，保定安盛鋅業有限公司8000噸鋅粉項目或于5月底正式投產，由于環保檢查該公司于去年7月份停產，停產期間增加環保設備并重建生產線。

根據近期陸續公布的中國宏觀數據，我們可知，鋅下游終端領域的消費整體來看，復蘇仍未完全啟動，但是前期鋅價反而出現較大漲幅，一度逼近去年的歷史高點。由于鋅價價位不錯，再加上季節轉暖、加工費居高不下以及部分地區環保政策松動等因素，已經吸引鋅冶煉廠和鋅礦企業決定增加投產和出貨速度，因而未來鋅上游的供應還將進一步擴大。當前的基本面暫時難以支撐鋅價繼續單邊上行，因而鋅價目前進入調整階段，前期漲勢暫告一段落。投資者短期仍需要警惕鋅價的繼續震蕩下調的風險，但我們并不建議盲目追空，預計鋅價處于漲跌反復但運行重心逐步下移的狀態里，且此次回調空間有限，短期內關注16700元/噸一線對鋅價的支撐作用。