中國重汽：輕裝上陣領先優勢將擴大

　　目前公司訂單好于預期，憑借較低的庫存水平和工程自卸車領域的優勢，我們認為公司09年相對于其他競爭對手的領先差距將進一步擴大，行業調整對中國重汽而言利大于弊： 在 08年全行業54萬輛重卡出貨量中，至今仍有近4萬輛庫存滯留于銷售環節，這導致多數企業自去年4季度以來銷量大幅下滑。而中國重汽庫存控制較好，近期銷量盡管同樣下滑，但下滑幅度小于競爭對手，09年首月公司的市場份額已上升至37%，較同期提高14個百分點，公司計劃于2010年占領國內30%份額的目標有望提前實現。

　　根據公司網站披露，09年春節后公司訂單不斷攀升，日接訂單最高達到595輛份，我們判斷公司1季度銷量有望達到1.6萬輛，同比下滑18%，好于此前下滑20-30%的預期，其多數訂單為工程類自卸車，4萬億基建投資正在對重卡行業產生作用。
　　公司目前的鋼材采購價格已接近 07年年初的水平，高價位原材料基本消化完畢，我們測算公司單車成本較08年下降約7，000元，如果不考慮降價因素，靜態分析公司毛利率可反彈1.5-3.5個百分點，成本下降已成定局； 

　　公司全新一代 HOWO-A7重卡已正式上市，該車型搭載12升大馬力發動機，并且在國內率先標配自動變速箱（SMARTSHIFT-AMT），主動性引領市場向更高端的產品發展是中國重汽可持續增長的核心驅動力；由于 09年行業競爭由“增量”轉為“存量”，公司09年業績變化趨勢的“能見度”仍然不高，我們的主要擔心來自于競爭加劇導致的降價，這有可能完全抵消掉成本下降的空間，在不同毛利率情況下，公司09年業績波動區間為0.6-1.7元；

　　我們認為重卡行業已處于底部，成本下降已成定局，基建投資有可能拉動行業需求的明顯回升。作為行業龍頭，在市場份額繼續上升的預期下，中國重汽的投資價值明顯，我們給予公司未來6-12個月25.29元目標價位，對應08-10年PE 分別為24、24和18倍，維持公司的“買入”建議。