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銅價仍然處于“熊尾”階段

http://www.tb2588.cn 2015年09月19日        

8月下旬以來,銅價出現典型的整理行情。美聯儲加息預期、中國房地產情況和“十三五”規劃是影響銅價中長期運行的關鍵因素。未來幾個月,銅價依舊缺乏走出趨勢性行情的動力,在37000—41000元/噸區間運行是大概率事件。

美聯儲加息具有很大的不確定性

2009年以來美國經濟復蘇最核心的動力是,房地產市場復蘇和消費市場復蘇,這都可以歸源于就業市場改善。就業市場改善促成的經濟周期性復蘇具有一定的不確定性,與新興產業出現并壯大促成的經濟長期增長不同,前者持續性較差。美國經濟復蘇基礎并不牢靠,加息政策的外溢效應可能傷及自身,股市的大幅回調就是個預演,通脹水平持續低于美聯儲設定的2%水平。盡管市場普遍預期12月美聯儲將加息,但我們認為美聯儲加息仍具有很大的不確定性。在未來6個月內,美聯儲加息這一經濟變量對銅價不會產生很強的利空影響。

中國房地產市場復蘇基礎脆弱

今年2月以來,中國房地產銷售面積增速持續攀升,這讓投資者普遍認為房地產市場已經企穩。但是,9月現房與期房銷售面積增速出現分化,期房銷售面積增速從8月的7.4%回落至7.1%,現房銷售面積增速從8月6.5%攀升至8.7%,這說明購房者對房價預期已經轉為謹慎,且房地產開發商開始加速去庫存。購房者只有在看漲房價時,才更愿意購買期房。更重要的是,雖然銷售面積增速尚可,但是新開工面積增速依舊為-12.6%,且1—10月40個大中城市土地購置面積累計同比增長-24.38%。整體上,中國房地產市場復蘇基礎不牢,對形勢不宜過度樂觀。

“十三五”規劃托底經濟增速

習近平總書記關于《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》的說明指出,未來五年經濟增速的下限為6.5%,這意味著經濟增速政策底已經明晰。未來幾個月中國政府穩增長的力度將進一步加大,基建投資將發力。該表態有助于穩定投資者對中國經濟的預期,減小悲觀情緒對銅價的負面影響。此外,銅價已經跌至成本區域,4800美元/噸具有很強的成本支撐。但我們也要看到,“十三五”規劃的核心在于創新,在于結構性改善,大規模刺激政策不會推出,這意味著銅需求改善空間有限,銅價難現牛市。

小結

美聯儲加息預期對投資者情緒影響有限。中國房地產市場復蘇基礎脆弱,政府高層表示貨幣政策不再大水漫灌,“十三五”規劃核心在于結構改善與質量改善,這些都會限制銅價上行空間。6.5%增速下限穩定了市場預期,成本支撐限制下行空間。因此,未來幾個月,銅價依舊在熊市末期中徘徊。

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