強勢銅價短期存回調(diào)需求

銅價中長期依然將保持強勢，但是短期會存在一定的回調(diào)需求，此回調(diào)幅度有限，或者保持高位振蕩的格局。 

近期，銅價在經(jīng)過強勢上漲之后遇阻小幅回落，總體呈現(xiàn)高位振蕩格局。在宏觀利好政策逐步被市場消化之后，市場對經(jīng)濟數(shù)據(jù)即實際消費的關(guān)注度提升，而近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)并沒有給市場帶來更多的樂觀情緒。筆者認為，銅價中長期依然將保持強勢，但是短期會存在一定的回調(diào)需求，此回調(diào)幅度有限，或者保持高位振蕩的格局。 

新一輪寬松政策延續(xù) 

9月上旬，美聯(lián)儲FOMC議息會議決定，維持聯(lián)邦基金利率0—0.25%不變，在支持經(jīng)濟強勁復(fù)蘇以及保持通脹在長期內(nèi)符合聯(lián)儲目標(biāo)的雙重使命前提下，以每月400億美元的速度購買額外的機構(gòu)按揭抵押證券（MBS），即所謂的QE3政策。此次的QE3政策的力度略超市場預(yù)期，美聯(lián)儲的寬松政策使得美元貶值加速，對全球股市以及大宗商品價格也產(chǎn)生了極大的刺激效果。9月17日，印度央行宣布維持基準(zhǔn)利率8%不變，但將銀行現(xiàn)金存款準(zhǔn)備金率下調(diào)25個基點，至4.5%。最近的日本央行在19日宣布將用于購買資產(chǎn)的基金規(guī)模擴大10萬億日元，使其這一資金規(guī)模達到80萬億日元，并取消了購買日本國債的最低利率底線，這是日本央行自4月份以來再推寬松措施。繼歐盟放水之后，美國、日本相繼第三次“大放水”。而澳大利亞央行也透露了進一步寬松的貨幣政策傾向，全球新一輪的貨幣寬松格局正在形成并延續(xù)。 

四季度線纜行業(yè)回升可能性較大 

近期，我們對廣東省內(nèi)的電線電纜行業(yè)進行了走訪。廣東省電線電纜產(chǎn)量占全國的16%左右，對于整個電纜行業(yè)來說具有一定的代表性。通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，今年線纜行業(yè)總體不如去年，但8月份開始，企業(yè)表現(xiàn)開始有所差異。產(chǎn)品用于房地產(chǎn)、電子電器的民用電線電纜企業(yè)表示訂單量有增加的跡象，并且大都認為第四季度訂單量將有10%—20%的增幅。而產(chǎn)品用于南方電網(wǎng)和國家電網(wǎng)等的公用電線電纜生產(chǎn)企業(yè)則表示訂單量表現(xiàn)較為平穩(wěn)，而進入第四季度，國家電網(wǎng)的招標(biāo)有所增加，因此，企業(yè)預(yù)計第四季度的訂單量也將有所增加，但對幅度的預(yù)期并不如民用電線電纜生產(chǎn)企業(yè)樂觀。不過，總的來看，廣東地區(qū)電線電纜企業(yè)的狀況有所好轉(zhuǎn)，四季度線纜行業(yè)的需求量增加可能性較大。上海有色網(wǎng)近期的調(diào)研也表明，線纜生產(chǎn)大省江蘇省線纜企業(yè)訂單量同樣現(xiàn)增加跡象。 

基金持倉格局顯著轉(zhuǎn)為凈多頭 

8月中上旬，隨著銅價在底部區(qū)間的持續(xù)振蕩，基金凈空頭持倉量也增至17771張，為2009年7月份以來的最大凈空頭持倉量。當(dāng)時連續(xù)兩周基金多頭和空頭的持倉量均變化不大，處于互相僵持的格局。而從8月底開始，隨著對政策利好預(yù)期的逐步增強，基金空頭持倉量開始明顯減少，而多頭持倉量則開始醞釀增加。9月11日當(dāng)周，多頭持倉量大幅增加1萬余張，凈持倉量也開始轉(zhuǎn)空為多，而隨后一周，這種凈多持倉量繼續(xù)小幅增加。雖然隨著銅價的高位振蕩，凈多頭持倉量增幅減緩，但資金的氛圍已經(jīng)轉(zhuǎn)為多頭格局。從基金的操作手法來看，這種大幅的持倉形態(tài)改變應(yīng)該具有一定的持續(xù)性，短期雖然可能有所反復(fù)，但對于中長期的多頭格局依然有利。 

從中長期來看，全球貨幣寬松格局，基金做多情緒顯著回升，以及我們對第四季度需求的看好有利于銅價維持強勢，但當(dāng)前由于需求仍然平淡，現(xiàn)貨采購積極性不高對銅價的漲勢形成拖累。現(xiàn)貨企業(yè)對補庫存積極性較低，面臨十一和中秋長假，企業(yè)的觀望心態(tài)較重，對于多頭來說，在獲利頗豐的同時，也沒有太大必要押注假期外圍市場的大漲。筆者認為，銅價近期或有調(diào)整，但中長期依然看多。操作上，中長期多單可繼續(xù)持有，若倫銅有效跌破8200美元/噸則暫時止盈，節(jié)前期間可對多頭頭寸進行鎖倉或獲利減持。