三九集團重組“水太深”

凈資產20億，債務卻達100億

　　上周一，三九集團的三大競購方上實集團、新加坡淡馬錫和復星集團向三九集團債權人委員會再度提交了各自的重組方案，這是三家企業在去年7月遞交的初步意向方案的基礎上，對各自方案的再度細化。

　　知情人士告訴記者，在對三九集團全面了解和審計的基礎上，幾家重組企業的報價不會再有太多變化，不存在外界所傳的“競價”可能。

　　一家重組企業的內部人士也證實了這個說法。他告訴記者，國資委方面希望競購方能給出更為細化的方案，包括入主以后的整合思路、三九集團今后的發展、是否會再融資等等。這些通過更細化的操作方案將有望打破目前重組的膠著狀態。

　　記者從可靠渠道獲悉，包括承債在內，上實集團的報價在40億左右，而復星集團的報價則在20億左右。

　　知情人士說，在7月份遞交意向書之前，幾家重組方都對三九集團做了盡職調查，審計結果顯示，三九集團目前的凈資產只有20個億左右，總額達到100多億元的巨大債務是重組的最大障礙。

　　在重組方看來，最好是通過剝離三九非主營業務的方式，把這些通過賣資產的錢用來還債。或者，能夠以優惠的價格受讓這些輔業。

　　對三九介入最深的上實集團已經感受到了“水深”。

　　上實集團內部人士告訴記者，重組三九的難度之大超出之前的預想，“窟窿太大，問題很多”。

　　在一位與上實集團往來密切的企業人士看來，三九的資產機構非常復雜，上實即便成功入主，將來能否實現有效整合也非常難說。而以上實的資金實力，在醫藥界可供選擇的項目還有不少。以上實集團和具體操作該項目的上實控股團隊的謹慎，不會在沒有任何保證的情況下往一個項目上投40個億。上實聯合總經理姚方也對記者表示：“我們還有其他項目在考察中。”

　　一位曾關注三九項目的醫藥界老總表示，上實即便進入，也會給自己留好退路。比如入主以后再私募資金，把三九運作上市，即便將來整合不好，也可以拿回投資抽身退出。現在看來，新加坡淡馬錫在重組中扮演的角色就是戰略投資人，其意并不在控股權。

來源:21世紀經濟報道