春節前后關注金屬品種機會

在度過復蘇期后，經濟將邁入短周期擴張區間，考慮到化工板塊本輪波動漲勢周期已經臨近尾聲、農產品維持震蕩，春節前后重點建議關注漲幅較小的基本金屬板塊輪動機會，節后補庫存可能推動螺紋鋼再上新臺階。此外，如果近期歐債問題重新加速升溫，貴金屬也將迎來交易性機會，但工業金屬將承壓。 

偏暖的宏觀面是支撐以銅為代表的基本金屬強勢的核心因素。美國經濟將持續走好，反映經濟內生動能的消費支出連續兩個季度環比擴張加速，且商業投資大幅擴張，反映企業在財政懸崖問題階段性緩解后的信心恢復提升。此外房地產對經濟正面貢獻繼續深化，并將向財富效應擴散。展望未來，考慮到居民和企業部門健康的資產負債情況，預計美國經濟在財政負面影響逐步消除后，將迎來新一輪的擴張期，經濟增速在2013年四個季度可能逐步上移。市場預計一季度增速在1%左右，全年加速至2.3%左右。歐元區經濟低位企穩已經在諸多先行指標上得以驗證。且短期而言歐元邊際上的改善程度大于美國經濟，給歐元帶來極大提振，而且從歐美央行資產負債情況來看，歐洲央行資產實際上在近期出現了收縮，與美聯儲形成鮮明對比，預計歐元仍可能繼續上升，如果不是日元大幅貶值，預計美元指數早已跌回至78點之下。 

中國經濟喜憂參半，但復蘇步伐不變。受益于政策的大型企業復蘇勢頭加快，但中小企業仍在萎縮，未明顯感受到經濟復蘇動能，大量流動性推動房價加速上揚，限制政策空間。但整體而言，預計在庫存回補確定的情況下，今年上半年之前不需要明顯擔憂經濟重新下滑，經濟復蘇步伐將維持到至少節后旺季。 

現貨企業可繼續逢低補充銅庫存。預計中國經濟已經處于短周期擴張階段，盡管風險資產價格通常在復蘇期間表現最佳，但擴張期間仍將會有不錯表現，預計本輪擴張高點將會在二季度中期，在此之前基本金屬將繼續維持強勢。銅價前期表現受到抑制的主要原因在于以庫存上升和貼水擴大為代表的基本面弱勢，和宏觀層面好轉形成鮮明對比。但近期倫銅突破三角形整理，漲勢確立跡象明顯，建議投資者維持逢低買入操作。但考慮近期海外市場風險資產有回調趨勢，謹慎追高，預計節前銅價以高位震蕩為主，建議現貨企業繼續逢低補庫存。 

貴金屬方面，關注歐債危機重燃帶來的交易性投資機會?？紤]到歐洲央行資產在收縮，部分對沖美聯儲資產擴張效應，且經濟邁入擴張周期，貴金屬短期仍難有表現，但我們認為美聯儲在未來加速擴張資產負債的舉措仍是金價難以下跌的關鍵動力，中期仍有表現機會。預計春節前后維持偏弱震蕩，關注現貨金1650-1700美元區間整理，激進投資者可在區間下沿逢低試多。近期西班牙、意大利股市大幅下挫，預計在消息面推動下貴金屬存在交易性投資機會。 

螺紋鋼方面，關注節后補庫存帶來的鋼價繼續上漲機會。盡管近期市場預期較為樂觀，但貿易商冬儲力度不如往年反映出微觀實體的實際采購仍較為謹慎。春節臨近，現貨市場預計將保持清淡局面，春節過后，重點關注市場樂觀預期能否繼續傳導現貨層面，主要關注貿易商補庫存力度和現貨成交情況。總體而言，我們認為鋼價將保持震蕩上行走勢，但空間可能不及基本金屬。 

盡管整體而言在通脹溫和、經濟邁入擴張期的背景下，預計包括股市、商品在內的風險資產仍將有表現機會，至少在兩會和1、2月份經濟數據出臺對政策預期、經濟復蘇強度進行證偽之前。短期預計在連續上漲后隨著春節臨近，市場波動將加劇，成交走向清淡，建議投資者適當降低倉位，控制風險，關注近期歐洲政壇不穩導致的外圍市場波動。