資本市場呼喚多層次格局

我國資本市場具備繁榮條件

　　完善柜臺交易改善市場環境

　　整合產權市場成為當務之急

　　理順場外場內相輔相成關系

　　從國際上各個國家工業化進程來看，一個國家或地區發展到工業中后期以后，資本市場將迎來大繁榮。種種跡象表明，我國現代化正處于這樣一個歷史性的階段，工業化規模的擴大和效率的提高，信息時代的來臨，將催生多樣化的資本市場。我國資本市場繁榮的環境已經具備，全面發展成為必然，而建立多層次的資本市場是其中重要環節。

　　多層次的資本市場是市場自然發展的產物，它應當能夠適應不同行業、不同經營業績、不同規模、不同盈利水平的各類企業。在多層次資本市場形成過程中，政府主管部門應當順應市場發展需要，為市場提供良好的環境和完善各種服務功能。

　　多層次的資本市場體系與特定企業的發展階段和規模相適應，為企業提供相適應的標準不同的市場。市場之間的側重點和目標不同，它應包括私募股票交易市場、地方性柜臺交易市場、公開報價系統和交易所交易系統。

　　現今存在的產權交易市場與非上市股權轉讓系統，功能上存在交叉現象。產權交易市場可以交易非股份公司的股權，也可轉讓非上市股份公司的股份，所以產權交易市場也具備了場外交易的特征。現今全國各類產權交易市場有200余家，隸屬單位也不一樣，有的隸屬于體改委、經貿委，也有的隸屬于國資局、科技局，還有隸屬工商局的。企業性質也不同，公司法人和事業法人并存。

　　產權交易是柜臺市場場外交易的表現形式，對交易所“一統天下”是一個補充，但同時各產權市場又各自為政，信息不對稱，管理差別大，發展狀況也不同，市場秩序較亂，亟需協調整頓。

　　產權流動是市場經濟的需要。公司法明確規定，股東持有股份可以依法轉讓，有限責任公司和股份公司的權利都可依法轉讓。現實中一般采取協議轉讓方式，或者在各地產權交易市場轉讓。產權交易市場的現狀不能滿足正常交易行為的需要，制度不完善，管理性覆蓋面窄小，必然影響交易的公開性。市場不發達不完善必然導致隱性市場存在，即所謂“一級半”市場，它實際上是指在產權市場外進行資金交接和在產權交易中心過戶的行為。

　　建設多層次資本市場，完善柜臺交易制度，首先應當為已經存續的公開發行非上市股份有限公司和非公開發行的股份有限公司提供市場交易環境。由證券業協會建立專門的電子交易系統為這些企業服務，即設置專門的公司股權代辦系統，建立完善先進的股權交易結構制度，在上柜制度、信息披露和交易方面，根據市場特點設置不同于主板的模式。國家正在著手于設立這樣一個系統，預計今年下半年便可交易。

　　其次，整合各地的產權市場便成為當務之急。改變各行政區域不統一的現象，應制定統一的產權交易規則，確定產權交易的法律地位，制定嚴格的監管規章，完善風險控制制度，使產權市場健康發展，同時處理好新的股權代辦系統和原各產權市場股權交易交叉的問題。可以讓產權交易市場中股份公司的交易轉移到全國股權代辦系統，而產權市場側重于有限責任公司和其他性質產權的交易。

　　建立多層次資本市場還應理順場外交易市場和交易所市場之間的相輔相成的互補關系。交易所市場服務于規模大、本身盈利能力強的企業和前景廣闊、本身科技含量高及高增長的企業。而場外交易可以降低硬性條件，使雙方在發行條件和上市條件間有明顯的區分。市場定位各不相同，又能相互連接。場外交易的公司如果能達到交易所條件，可以申請到交易所交易，交易所企業能力下降達不到要求的可轉到場外交易掛牌，可以保證市場秩序，提高市場作用和效率。

　　（作者為君安金尚投資有限公司董事長）

來源：人民網