系統(tǒng)性風險難逃鋁價或震蕩偏空

全球經(jīng)濟復蘇步伐放緩，歐元區(qū)面臨債務危機和政治動蕩的雙重打壓，鋁市難逃由此引發(fā)的系統(tǒng)性風險的影響。未來因受產(chǎn)能成本支撐及鋁廠減產(chǎn)影響，鋁價或震蕩下行；一旦希臘退出歐元區(qū)引發(fā)系統(tǒng)性風險，將對鋁價形成巨大的下行壓力。

系統(tǒng)性風險打壓鋁價 

2012年5月以來，歐債危機進一步升級，引爆歐洲政局不穩(wěn)問題。一旦反對緊縮的左翼政黨上臺，希臘將很難得到國際援助，希臘國庫即將在6月底枯竭，在債務危機與政局不穩(wěn)的雙重壓力下，希臘只能宣告違約破產(chǎn)。由此引發(fā)的系統(tǒng)性風險必將重挫鋁價。此外，“歐豬五國”的西班牙也被卷入歐債危機的風暴眼。2012年西班牙十年期國債收益率突破6.5%，接近希臘、葡萄牙和愛爾蘭接受救助時7%的水平。西班牙與德國國債的息差5月29日升至512點，為歐元時代以來的最高紀錄。標準普爾將西班牙第四大銀行班基亞銀行等3家銀行的評級從“BBB－”下調(diào)至“BB＋”的垃圾級別，還將另外兩家西班牙銀行的評級下調(diào)了一個等級。更有甚者暗示西班牙也將面臨退出歐元區(qū)危機。

國內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)鏈承壓

基本面上，目前全國電解鋁總產(chǎn)能約為2600萬噸，出現(xiàn)嚴重過剩的現(xiàn)象。我國電解鋁產(chǎn)能已經(jīng)連續(xù)11年居世界首位。2011年我國的電解鋁產(chǎn)量較上年同比增長11.53%，約占全球總量的40%。但在下游消費方面，國內(nèi)鋁產(chǎn)品一直呈現(xiàn)不景氣的格局。今年3到5月的鋁需求旺季并沒有啟動，鋁市場一直處于旺季不旺的狀態(tài)，由于國內(nèi)房地產(chǎn)、高鐵、汽車等行業(yè)發(fā)展趨緩和出口形勢萎靡，下游鋁加工企業(yè)訂單減少、開工率下降。

5月6日，印尼方面宣布包括鋁土礦在內(nèi)的14種礦產(chǎn)不能以原材料出口，但有開采許可證礦業(yè)公司征20%出口稅仍可出口，2014年將全面禁止出口。作為生產(chǎn)鋁的重要上游原材料，中國有超過80%的進口鋁土礦來自印尼。這一消息無疑沖擊了國內(nèi)的鋁原材料市場，國內(nèi)冶煉廠紛紛加大對鋁土礦及氧化鋁的進口，以應對未來可能面臨的原材料市場的價格上漲。短期看來，由于國內(nèi)冶煉廠加緊備貨，加之國內(nèi)原鋁市場本來就面臨嚴重的過剩狀況，印尼對原礦增收關稅一事對國內(nèi)氧化鋁價格暫時沒有形成壓力。但中長期看來，對著國內(nèi)鋁原材料備庫的消耗，將對我國鋁價形成向上壓力。

此外，中國鋁業(yè)(601600,股吧)在內(nèi)的中國前五大鋁業(yè)企業(yè)6月起將減產(chǎn)10%的電解鋁以穩(wěn)定市場價格。目前看來，鋁價已經(jīng)下破16000元/噸的生產(chǎn)成本線，大多數(shù)鋁廠面臨虧損，特別是生產(chǎn)成本高、設備落后的中小企業(yè)。此外，中鋁上調(diào)氧化鋁現(xiàn)貨價格至2900元/噸，去年11月底至5月，中鋁氧化鋁價格一直是2800元/噸。鋁土礦供應減少對氧化鋁價格起到支撐作用，同時，此舉可能使得電解鋁生產(chǎn)企業(yè)的減產(chǎn)規(guī)模預計將進一步擴大。但由于我國電解鋁產(chǎn)能嚴重過剩，鋁廠減產(chǎn)對鋁市基本面的利多影響或有限。