機械行業：行業周期調整中蘊含投資亮點

一、2008年行業回顧
　　(一)行業景氣度持續下降，下半年需求下滑幅度急劇放大
　　機械行業作為典型的周期性行業，在經歷了連續三年擴產投資，景氣上行的階段后，2008年受宏觀經濟波動影響，需求增速下降，尤其是下半年下滑幅度急劇放大。
　　2007年全年機械行業銷售產值增速達31.86%，2008年上半年回落至30.04%，而至10月份，機械行業累計銷售產值同比增速延續回落走勢，并且創下了年內新低，增速僅為26.8%，比去年同期(31.87%)下降5.07個百分點，環比回落了1個百分點。
　　從出口方面來看，出口交貨值增速逐月下降。2007年全年機械行業出口交貨值增速達31.83%，2008年上半年回落至23.41%，而至10月份，機械行業累計出口交貨值同比增速創下年內新低，僅為20.1%，環比回落1.4個百分點。
　　總體來看，受國際金融危機影響全球經濟放緩等國內外多重因素的影響，08年整個機械行業的內外需求加速放緩，我們預計08年全年機械行業累計銷售產值增速為25%，出口交貨值增速為17%。
　　(二)盈利能力快速下滑
　　受上半年原材料(主要是鋼材)成本大幅上升及下半年下游需求加速下降雙重影響，08年機械行業盈利能力大幅回落。2007 年1-11 月機械行業利潤總額增速47.79%，而2008年1-8 月增速僅為29.91%，降幅巨大。
　　1.機械行業五大子行業的利潤增速下滑明顯，與其收入增速變化不相匹配
　　08年1-11月份機械行業五大子行業通用設備制造業、專用設備制造業、交運設備制造業、電氣機械及器材制造業、儀器儀表及文化辦公用機械制造業銷售收入同比增長分別為28.59%、28.77%、22.83%、22.03%和10.12%，比去年同期分別下降了2.31、1.68、9.47、10.38和11.77個百分點。
　　而這五大子行業1-11月利潤總額增速分別為20.4%、9.4%、15.7%、22.5%、3.6%，比去年同期分別回落16.54、52.01、53、18.92和27.24個百分點，下降幅度遠大于其銷售收入的回落幅度，尤其是專用設備制造業和交運設備制造業。
　　2. 三季報顯示行業上市公司增收不增利
　　我們對機械行業166家上市公司(按申萬機械設備和申萬非汽車摩托車交運設備口徑統計)整體業績進行了統計分析。今年機械行業上市公司業績持續走低，與中報相比，三季報整體業績更是不佳。
　　今年前三季度166家機械行業上市公司共實現營業總收入3730.64億元，實現凈利潤263.14億元。如果剔除不可比因素，這兩個數據分別同比增長41.50%和14.39%，而去年同期營業總收入、凈利潤的同比增長率分別為30.30%和65.4%，總體來看，機械行業上市公司08年前三季度營業總收入實現了較高增長，比去年同期增速高出11個百分點，但凈利潤的增長幅度卻已大幅回落，比去年同期增速下滑51個百分點，整個行業處于增收不增利的窘境。
　　從單季度數據看，166家機械行業上市公司今年第三季度共實現營業總收入1279.37億元，實現凈利潤84.18億元，如果剔除不可比因素，這兩個數據分別同比增長35.64和5.15%，與上半年增速相比雙雙下降。從今年的趨勢看，機械行業上市公司業績增速呈逐季下降的態勢，而且第三季度快速下降，利潤增速已降至個位數。
　　前三季度機械行業共有61家上市公司凈利潤同比減少，虧損公司達11家，這樣前三季度業績同比下降及虧損的公司合計有72家，占166家上市公司總數的43%，即接近一半上市公司表現不佳。從第三季度數據看，機械行業共有69家上市公司凈利潤同比減少，虧損公司達27家，第三季度業績同比下降及虧損的公司合計有96家，占166家上市公司總數的58%，即接近六成上市公司表現不佳。
　　雖然下半年鋼價大幅下調極大地減輕了行業上市公司的成本壓力，但成本的減輕難以改變下半年需求放緩下機械企業整體利潤增速減緩的趨勢，我們預計第四季度機械行業上市公司凈利潤增速極可能負增長。
　　(三)制造業采購經理指數(PMI)持續走低，11月份創該指數創建以來新低
　　2008年7、8月份的PMI指數均回落到50%以下， 9月份PMI指數回升到50%以上，10月份和11月份PMI指數再次回落到50%以下，而且絕對數值很低。11月份制造業采購經理指數(PMI)更是大幅跌至38.8%,比上月下降5.8個百分點，為該指數創建以來的新低, 顯示11月份中國制造業惡化形勢加劇。我們認為隨著國內外經濟環境的變化，短期內中國制造業將面臨巨大挑戰，增長率將繼續回調。
　　11月份中國制造業PMI指數呈普遍下降、加快下降態勢，其中生產指數、新訂單指數、采購量指數、新出口訂單指數、進口指數下降幅度達到7個百分點以上，尤其以新出口訂單指數降幅最大，達到12.4個百分點。受此影響，目前除供應商配送時間指數稍高于50%以外，其余各項指數均在50%以下，尤其以購進價格指數、新出口訂單指數為最低，不足30%。
　　機械各子行業PMI綜合指數也均在50%以下，其中專用設備制造業更是不足40%。從新出口訂單指數來看，呈加速下跌趨勢，尤其是電氣機械及器材制造業、交通運輸設備制造業、通用設備制造業均不足30%。從生產指數來看，機械各子行業均在50%以下，而交通運輸設備制造業更是不足30%，顯示出機械行業產品內外需求進一步疲弱，尤其是外需呈快速收縮狀態，這和目前宏觀經濟環境相吻合，目前國際金融危機已影響至實體經濟，出口受到極大影響。