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工程機械股并購價值分析

http://www.tb2588.cn 2015年09月19日        

2006年是工程機械行業的并購年,國際工程機械巨頭在中國展開了一系列的并購活動,從廈工股份、桂柳工、河北宣工到中聯重科,以及G三一等一大批國內工程機械的龍頭企業都有所動作。最近又有消息稱聯想弘毅擬收購中聯重科,這標志著民族資本也加入了工程機械企業的并購大軍。近日工程機械板塊股價連續拉升,反映了市場對并購重組這一題材的追捧。
  外企之所以如此熱衷于該板塊并購,究其原因,有以下幾個方面:
  第一,看重國內工程機械行業完善的銷售網絡和零部件配套體系;第二,看重國內相對廉價的勞動力;第三,國內工程機械行業集中度低,1008家生產企業中資產上億的只有30家左右,10億元以上的有4家,30億元以上的企業僅徐工集團一家;第四,國內工程機械行業2003年下半年以來逐漸步入低谷,相關上市公司的業績也大幅滑坡,股價一跌再跌,此時收購價格比較低。第五,目前大多數工程機械行業尚未完成股改,收購這些未完成股改的公司的價格(凈資產溢價)顯然比全流通后收購價格(市值水平)平均水平要低;第六,看重國內巨大的市場和較快的發展速度,持續高速增長的宏觀經濟和固定資產投入,拉動了國內基礎設施建設和對工程機械產品的需求,國內工程機械產品市場年平均以15%以上的速度增長;第七,國際工程機械分工區域化和專業化程度的提高,導致全球工程機械產銷重心向亞太地區尤其是中國轉移;第八,工程機械上市公司大都為國有企業,國企本位和地方政績的驅動使得外企在與國內民營企業、管理層收購等改制國有企業的競爭中容易勝出。
  工程機械作為受固定資產投資拉動的產業,具有明顯的周期性。2006年是“十一五”計劃的第一年,據預測,全社會固定資產投資增速在20%以上。從今年1月份部分行業,如挖掘機的銷售統計數據來看,工程機械行業已經具備了底部蓄勢,開始復蘇的兆頭。經過近兩年半的調整,整個工程機械板塊股價調整的比較充分,平均市凈率僅1.83倍。加之大部分上市公司都未進入股改,這些公司股改后向流通股東送股會進一步降低其市盈率水平,工程機械板塊整體已經具備較明顯的投資價值。行業投資評級為:增持。
  重點可關注山推股份、中聯重科、常林股份和G三一、G合力和G柳工。

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