鋅價底部抬升企穩有待時日

滬鋅在6月底經過一輪探底后大幅反彈，目前在14600元/噸一線窄幅振蕩。由于全球宏觀面一直偏空，加上今年以來需求的持續疲軟，鋅價一路走弱，支撐價位逐步下移，在14200元/噸附近有形成短期底部跡象。隨著下半年國內消費的逐步回暖，鋅價底部支撐有望上移至14500元/噸一線，但鋅價企穩仍言之尚早，需要進一步觀察消費是否出現實質性好轉。 

宏觀面偏空格局仍未改善 

從近期基本面的情況來看，全球經濟增長的放緩或下滑已是不爭的事實，特別是全球各主要經濟體的經濟數據表現均大幅遜于預期，而工業制造業數據的低迷更加凸顯出全球大宗商品需求的頹勢。 

最新公布的全球主要OECD經濟體經濟活動趨弱明顯，多數主要非OECD 經濟體經濟放緩情況也更加明顯。盡管市場預期全球貨幣寬松政策對大宗商品有較為正面的影響，而事實上這種影響的敏感性已經開始逐步降低。近日歐央行和中國央行基本在同一時間宣布降息，其中中國更是在不到一個月內連續兩次降息，并通過央行進行逆回購超過4000億元人民幣，相當于一次降準的釋放額度，貨幣寬松力度不可謂不大，但市場短期反應相當冷淡，說明目前經濟下滑情況的確不容樂觀。 

國內消費持續低迷 

中國作為全球鋅最大的生產國和消費國，其需求情況對鋅價走勢影響最大。而今年以來，國內鋅的消費就一直走下坡路。5月份鍍層板產量為326.5萬噸，同比增幅15.2%，與4月基本持平。同時，根據中國鋼鐵工業協會的統計，今年以來鍍鋅板庫存量維持緩慢減少趨勢，截至4月末，庫存為37.73萬噸，仍維持歷史較高水平。由于今年國家對房地產仍然采取嚴格的調控，加上汽車行業在國內經濟增速明顯下滑的背景下，增速回落已是不爭事實，年內寄望房地產和汽車業來帶動鋅的消費希望渺茫。不過，隨著下半年國家對公路、鐵路等基礎設施建設的逐步推進，或支持鋅價逐步回暖。 

此外，近日溫家寶再次強調決不能讓房價反彈，令年內的房地產表現再次蒙上陰影。加上剛剛公布的6月國內的CPI、PPI均創出新低，引發了市場對國內經濟增速下滑的擔憂，市場氛圍仍繼續偏弱。 

庫存創歷史高位 

由于消費的不景氣，今年以來鋅庫存一路走高，僅在6月份LME鋅庫存就持續增加約6萬噸，目前兩市庫存累計超過130萬噸，創下兩市庫存的歷史高位。盡管LME有部分庫存可能是投資機構的融資庫存，但歷史新高的庫存情況也正和持續走低的鋅價互相印證，凸顯全球消費的積弱。 

根據中國有色金屬協會的數據，中國5月鋅精礦產量達47萬噸，1—5月累計產量187.76萬噸，累計同比增幅22.25%。從數據來看，鋅精礦產量并未隨著價格下跌出現趨勢性減產，而是出現較大增幅。由此看來，盡管今年以來鋅價持續下探，但供應情況并沒出現大幅減少，導致供大于求的局面更加突出。 

目前滬鋅在14600元/噸一線窄幅振蕩，技術上仍處于反彈階段，短期目標位在60日均線附近。