并購重組帶來多重機會

讓市場人士大感意外的是：新年開始，B股井噴上漲，且大幅領先于A股市場。本周滬深B股市場繼續大幅上漲，尤其周三、周四甚至出現了上證B股指數幾度接近漲停的多年不見的壯觀場面，成交金額也成倍放大。統計顯示，自1月4日到1月20日收盤，上證B股指數漲幅達37.82%，深成B指漲幅為24.60%，而同期上證綜指漲幅只有8.12%，深證成指僅漲10.12%。從去年的12月20日算起，到今年1月10日收盤，上證B指更是出現連續14個交易日上漲，創下了B股市場有史以來連續上漲天數的紀錄。

　　其實，這一輪B股大幅走強于A股的內在原因主要是技術上的超跌。長期的下跌，使相當一部分B股具備了投資價值。過低的股價和良好的基本面，使一些更看重投資價值的戰略性資金包括外資開始陸續進入。而2005年8月管理層發布《關于上市公司股權分置改革的指導意見》的有關規定，使得B股及H股流通股東不能享受對價補償。受此影響，B股逆A股重挫。截至2005年12月31日，深滬B股累計跌幅分別高達22.17%和17.60%，而同期深證成指僅下跌9.28%，上證指數還上漲了0.16%。可見，2005年股改期間B股超跌相當嚴重，技術上存在強烈的反彈要求。
　　而估值低和制度變革預期也為B股打開了中線上漲空間。一方面，至2005年底，深B市場56只股票的平均市凈率在1.42倍附近，平均市盈率約為11倍。滬B市場53只股票的平均市凈率在1.15倍附近，平均市盈率在14倍附近。深滬B股市場的績優股的市凈率和市盈率更是明顯低于A股市場和香港市場的同類股票；另一方面，制度變革對B股市場的影響更為重要。當前實施的股權分置改革旨在使全體股東真正實現了同股同權，這就為A股和B股未來的合并奠定了基礎。
　　市場資金對“允許境外投資者戰略性并購A股”政策的預期和想象則成為B股市場覺醒的導火索。2005年12月31日，商務部、證監會、國家稅務總局、國家工商總局、國家外匯局發布《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》擬將A股對境外戰略投資者開放。盡管新政策并沒有涉及B股的并購，但其潛在含義使得市場浮想聯翩：第一，允許外資戰略性并購A股，很容易讓市場產生“B股已沒有存在的必要”的聯想。而B股退出市場的方式，一般認為有轉換為A股、上市公司回購，或轉換為H股掛牌（因為牽涉到內地交易所的利益而有一定的難度）。目前一般認為，最可行的方式就是B股在一定條件下轉換為A股。由于A、B股之間較大的差價，自然吸引大量投機資金搶籌B股，所以近期B股連續上揚；第二，目前在兩家交易所掛牌的86家B股公司同時擁有A股，外資要并購這些公司，相對來說，并購B股的成本更低。
　　因為B股一直允許外資（包括境外的合法機構和個人）持股并買賣，從這個意義上講，以前困擾B股和A股合并的主要法律障礙和經濟障礙在一定程度上已經消除。當然，因為人民幣尚未在資本項目下完全可自由兌換，所以目前B股和A股的合并還比較困難。
　　我們認為，目前關于B股的某些利好預期僅僅是B股反彈的外因，消息面僅僅是加劇了B股的超跌反彈力度而已。統計發現，漲幅居前的相關概念股中，大多是一些前期技術超跌極為嚴重的個股，如深市的長安B、京東方B、本鋼板B，上海的華新B等權重股。可見本輪B股超跌補漲的特征仍然比較明顯。
　　我們認為，經過本論上漲，值得投資者注意的是，盡管A、B股股價差距仍然比較大，如到1月19日，AB股價格比超過2倍的有41家，接近總數的50%；其中更是有10只個股這一比例超過了3倍。但是，從市盈率水平來看，到1月19日收盤，滬市A股平均水平為17.55倍，滬市B股平均水平為16.98倍，兩者已經漸趨一致。而深圳市場A股平均水平為18.24倍，深市B股平均水平為11.64倍，深圳市場B股總體上優勢仍然比較明顯。
　　不管是從投資還是炒作的角度，A、B股價差比較高，且公司基本面良好，或公司基本面正在變好的有一定概念，如外資并購概念的B股值得投資者關注。如深市的“江鈴B”、“魯泰B”，上海的“友誼 B”、“伊煤B”。另外，“上工B”基本面正在變好，準備“抓好歐亞兩地整合”和現有產品的結構調整，上海市有關部門、大股東浦東區國資辦積極支持公司資產重組，股價比較低（1月20日收0.204美元；A股價格為4.62元，為B股的2.8倍），也有一定的機會。

(作者:聞岳春 出處:證券時報)