鋅終端訂單仍待回暖，謹慎觀望降息刺激作用

截止至8月24日，中國進口鋅精礦TC維持在195-205美元/干噸附近，較上個月基本持平，但高附加值鋅精礦TC成交價有所下滑。根據(jù)SMM調(diào)研，某鋅生產(chǎn)商表示：“許多冶煉廠在港口存有巨大進口礦庫存，多以混合礦為主。如果鋅價持續(xù)走低，也會削減中國冶煉廠生產(chǎn)積極性。”同時，從一系列的位于秘魯及其他地區(qū)的礦山招標(biāo)書中發(fā)現(xiàn)，某些品質(zhì)更好的鋅精礦加工費較上月低10-15美元/干噸。據(jù)透露，部分冶煉廠高富含銅的鋅精礦TC降至160-170美元/干噸，Antamina礦多報在160-165美元/干噸CIF中國。但是在北阿拉斯加的紅狗礦，由于其供應(yīng)充足，導(dǎo)致鋅精礦TC價格高于他們原本所希望的價格。根據(jù)SMM報道，8月25日，國際鋅協(xié)會在中國赤峰舉辦的第二屆鋅冶煉及環(huán)保大會正式召開，中國有色工業(yè)協(xié)會鉛鋅分會副秘書長婁永剛預(yù)測，2015年中國鋅產(chǎn)量640萬噸，并將維持9.8%的增速。他還預(yù)測，供應(yīng)穩(wěn)增，消費增速將繼續(xù)放緩，2015年中國鋅消費量達655萬噸，同比增速放緩至4.8%。婁副秘書長表示，2010-2015年期間，中國精鋅消費增速呈逐年放緩狀態(tài)，年均遞增僅6%。其中，2010-2015年期間，鍍鋅領(lǐng)域在鋅消費增速中增長較快，年均增長率為8.4%；壓鑄鋅合金行業(yè)年均增速1.4%；銅鋅合金、氧化鋅及電池行業(yè)耗鋅量年均增長分別達到5.6%、7.3%及3.9%。

由于國內(nèi)環(huán)保風(fēng)暴力度趨嚴(yán)，鋅價下跌導(dǎo)致部分礦山資金緊張，鋅精礦供應(yīng)呈現(xiàn)南北分化格局，南方供應(yīng)持續(xù)緊缺而北方保持充裕。自9月開始，澳洲Century鋅礦開始因資源枯竭而永久關(guān)停，未來中國鋅精礦進口量或有所下滑。8月份部分新增/擴建的鋅冶煉項目將要投產(chǎn)，鋅冶煉企業(yè)仍維持高位開工率，因此精煉鋅產(chǎn)量仍將同比顯著增長。由于國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量的充足，擠壓了弱需求背景下中國對進口精煉鋅貨源的需求。但是全年來看，由于新增/擴建項目的產(chǎn)能少于預(yù)期，因此全年供應(yīng)上升空間仍然有限。需求端，目前仍處于消費淡季，終端領(lǐng)域訂單稀少，加之下游加工企業(yè)資金緊張，面臨虧損局面，下游開工熱情低迷。不過，隨著“金九銀十”的到來，市場開始炒作基建項目上馬預(yù)期，未來鋅價仍有再度反彈的空間，預(yù)計鋅價將于9-10月復(fù)蘇。

在結(jié)束了本周初定“黑色星期一”行情之后，鋅價在本周二于低位反彈，修復(fù)前一天的跌幅。而在本周二傍晚中國央行公布了下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進一步降低企業(yè)融資成本的消息之后，倫鋅大幅上漲，而滬鋅在當(dāng)日夜間開盤后的表現(xiàn)較為弱勢，高開于14500元/噸一線上方后卻無力繼續(xù)上行。而當(dāng)日在現(xiàn)貨市場，鋅錠整體供應(yīng)依然充足，但貿(mào)易商多挺價出貨，而由于早盤鋅價低位運行，部分貿(mào)易商和下游企業(yè)愿意低價接貨，但成交量仍然有限。中國央行再度降息在短期內(nèi)對鋅價能起到一定刺激作用，但能否維持反彈趨勢，仍需要終端訂單的回暖來配合，因此鑒于當(dāng)前依舊偏弱的需求環(huán)境，我們對鋅價短期持謹慎觀望的態(tài)度，建議投資者關(guān)注滬鋅主力能否守住14500元/噸一線。