鋅價未來延續強勢格局，或繼續高位運行

根據SMM調研，國內3月壓鑄鋅合金企業開工率為56.5%，環比上漲32.9%，4月有望繼續回升至六成。其中行業略有分化，建筑類終端訂單銘較去年下滑10%左右，玩具類、汽車類、電子類等訂單緩步增長。雖近期樓市新政不斷祭出，但二、三線城市房價多地攔腰遭斬，一季度房地產投資增速降至8.5%。令房地產相關建筑類訂單下滑明顯，而溫州、寧波等地壓鑄鋅合金企業多數以水暖、門把手、裝飾類訂單為主，令3月開工率不及預期，4月亦較有限。不過寧波、金華等地區，服飾類訂單較旺，臨近夏季，4-5月份為傳統旺季，需求緩步復蘇。相比之下，廣東周邊等地壓鑄鋅合金企業恢復開工，其中玩具、服飾類訂單接單良好，出口訂單持穩，開工率穩中有升。據外電4月16日消息，五礦資源集團公布今年首季生產報告。其中，鋅(精礦含金屬量)為12.85萬噸，同比下跌4%，環比跌幅更是達到34%；鉛(精礦含金屬量)產量為1.82萬噸，同比下跌2%，環比跌幅也高達41%。五礦集團將2015年的鋅產量目標定在44-51萬噸水平。

宏觀上，雖然在上周中國公布的一系列一季度重要宏觀經濟數據的表現大多均不及預期，說明中國經濟下行壓力仍然較大，李克強總理也在上周的經濟形勢座談會上表示未來需要加大調控力度，守住穩增長、保就業和促改革的基本盤。在這種背景下，一季度偏弱的中國經濟形勢令市場期待未來出現更多的刺激政策，而4月20日傍晚的央行降準措施也印證了市場對猜測，不過刺激強度倒是超過預期，間接利好鋅價。此外，美國上周公布的一系列經濟數據表現也也是良莠不齊，令美元指數出現了明顯的回落，這也在一定程度上推動了鋅價的偏強運行。

基本面上，上周國內北方地區如新疆、內蒙、黑龍江等地的鋅礦山逐漸恢復生產，但是由于環保及安全審查等因素，導致內蒙、陜西和四川等地仍有不少中小型礦企迫于壓力而繼續關停。但整體來看，國內鋅精礦供應依然充足，由于鋅價持續上漲，礦企出貨積極性也有所增加。加工費方面，國產50品位以上的鋅精礦加工費仍維持在5400-5500元/金屬噸，同品位進口鋅精礦現貨加工費也依舊為200-220美元/干噸水平。鋅精礦進口方面，根據SMM統計，上周進口鋅精礦較國產礦虧損額擴大至130元/金屬噸左右。鋅錠現貨市場上，鋅冶煉廠大多正常出貨，持貨貿易商也因為鋅價持續上行而挺價數量減少，整體來看，市場貨源較為充足。中間貿易商因為擔憂未來現貨貼水持續收窄而又逢低接貨現象；雖然終端需求復蘇，但是部分下游企業開始顯露畏高情緒，整體上仍維持按需采購，但部分企業的采購積極性有所回落。

綜上所述，隨著一季度的宏觀偏空數據逐漸利空出盡，以及下游終端需求的復蘇，預計本周鋅價依舊維持偏強運行，投資者重點需要關注滬鋅主力1506合約能否站穩16500元/噸一線，預期滬鋅主力將維持在區間16500-16750元/噸內震蕩整理。由于國內鋅現貨供應依然較為充裕，因此預計鋅價仍表現為外強內弱的格局，鋅錠滬倫比價或將繼續下落。