供給寬松銅價反彈受限

鑒于中期偏空，短期反彈的格局基礎，建議謹慎參與反彈，后期在反彈動能衰竭時再進行高拋試空。 

周一倫銅盤中突破11月8日以來的振蕩區間，終盤大漲2.16%至7779.25美元/噸，而周二滬銅并未跟隨外盤走勢，主力合約1302終盤環比漲幅僅0.54%。當前正值消費淡季，國內銅市呈現出供應過剩的格局，在此背景下，市場信心難有實質改善，后市銅價反彈空間有限，不宜過度樂觀。

供應相對寬松壓制銅價反彈

國家統計局數據顯示，1—10月，全國固定資產投資同比名義增長20.7%，去年同期增速為24.9%；10月，社會消費品零售總額同比名義增長14.5%，1—10月，同比名義增長14.1%，去年同期增速為17.2%。我們通過簡單的對比能夠發現，首先，固定資產投資增速明顯高于零售總額增速，可以這樣認為，目前國內社會需求增速明顯不及供應增速，此消彼長之下，供需格局必然會逐步向供大于求轉變。其次，兩方面數據同比增速與去年數據相比都有明顯下滑，這從側面反映出當前國內經濟減速的情況。

從銅市供需數據來看，1—9月，國內累計精銅進口量同比增加49.89%，精銅產量累計同比增加7.3%，合計表觀供應量累計同比增加超20%，而銅材產量在1—9月累計同比增加9.39%。當前上期所銅庫存報收20.354萬噸，屬于歷史高位水平，這一點也從側面反映出當前供應相對寬松的格局，在此格局沒有得到有效改觀的基礎上，國內銅價反彈空間將持續受壓。

人口增速放緩壓制需求總量增速

從統計局零售總額的細分表上，我們能夠看到不同品類消費品的增速明顯不同，快速消費品的零售額平均增速依然保持15%以上的高位，而耐用品的平均增速不超8%。這從側面反映出國內人口結構對消費品市場的影響。隨著時間的推移，我國計劃生育政策帶給我國人口結構的影響已經愈發明顯，我國人口自然增長率已從1990年的14.39%降至2000年的7.58%，再降至2011年的4.79%，這使得未來我國有色金屬的消費總量增長空間直接受限。

另外，有色金屬不僅屬于耐用品，而且多數屬于可循環利用品，從國內人均消費量來看，我國對銅的人均消費已經逐步接近相對飽和值，如果沒有創新型應用，未來我國每年的銅消費總量增速將會和發達國家一樣和人口增速基本同步，從目前的數據看，則會繼續下滑。

美元方面，我們一直強調月線級別的美元漲勢有望成型，目前美國政府就財政懸崖問題已經展開談判，目前市場預期較好，后期減赤將成為最重要的問題，美國的相對緊縮政策毫無疑問會在年底小布什減稅政策到期后推出。屆時美元有望迎來又一輪的牛市征程，就像當年克林頓時代一樣，而這無疑會打擊國際市場上的美元套利資金，對大宗商品而言也無疑是遠期利空。

技術上，自去年10月以來的三浪結構調整已于上個月結束，新的下跌浪已經開始，目前處于收斂三角形的末端，距后續主跌浪正式展開的時間已經不遠。另外，月線級別MACD指標已經逐步進入空頭區域，周線級別更是正形成死叉向下?？傮w上，中長期偏弱格局未變，短期來看，日線級別MACD金叉往上，日線級別的小反彈正在進行中。

操作上，鑒于中期偏空，短期反彈的格局基礎，建議謹慎參與反彈，并注意動態調整止損止盈位，后期在反彈動能衰竭時再進行高拋試空。另外，對于現貨用戶而言，建議堅持按需采購的原則，目前階段已經不用再冒險延后采購，如果有遠期訂單，則可以按計劃進行低比例買入保值；如果有存貨，當前賣保比例可適當調低，待反彈高位后再調高。