“鋁”跌不止言底尚早

7月份以來，滬鋁窄幅振蕩下行，波動區(qū)間在15200—15600元/噸區(qū)間。上周倫鋁更是創(chuàng)出近三年來的新低，走勢極為疲弱。鋁價“跌跌不休”，目前斷言底部為時尚早。 

美元指數(shù)近強遠弱 

伴隨歐債危機的不斷演化，美元指數(shù)已經(jīng)從去年的72.70反彈至84.07，近期高位振蕩。當下決定美元指數(shù)走向的兩大風險事件是美聯(lián)儲是否推出QE3和歐債危機的發(fā)展情況。 

QE3的焦點主要集中在9月份的FOMC會議，但大多機構(gòu)預測此次會議推出QE3的可能性很小，更多預測的是今年四季度或者明年年初推出。雖然美國經(jīng)濟復蘇出現(xiàn)反復已經(jīng)成為市場的共識，但最近公布數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟有向好跡象，7月份的非農(nóng)就業(yè)以及零售情況就是很好的證明。根據(jù)美國不斷向好的經(jīng)濟狀況，9月份推出QE3的可能性不大。11月份的美國大選也是決定QE3的重要因素。由于現(xiàn)在美國的失業(yè)率高位運行，經(jīng)濟復蘇情況尚不穩(wěn)定，新政府可能在上臺后再行推出QE3，走弱勢美元之路，改善就業(yè)及促進經(jīng)濟增長，從而穩(wěn)固政治地位，贏得國內(nèi)民眾的支持。 

歐元區(qū)的制度缺陷注定歐債危機的解決絕非一路坦途，但在德國以及“三駕馬車”的努力下，歐債危機最終得到解決的可能性很大。綜合歐美的情況，美元指數(shù)短期內(nèi)出現(xiàn)大跌的可能性較小，總體呈現(xiàn)近強遠弱的走勢。以美元計價的鋁近期可能延續(xù)跌勢。 

供應不減凸顯過剩現(xiàn)狀 

世界金屬統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全球鋁市場供應過剩38.1萬噸，2011年全年供應過剩179.79萬噸。供應過剩縮減的原因主要是世界幾大鋁業(yè)巨頭在鋁市低迷情況下的主動減產(chǎn)。但國內(nèi)的產(chǎn)鋁企業(yè)并沒有減產(chǎn)的舉措，反而河南、貴州及廣西等當?shù)卣舆B出臺“補貼電價”的措施，再加上西北地區(qū)低成本鋁企業(yè)產(chǎn)能的釋放，電解鋁產(chǎn)量連創(chuàng)新高。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月份電解鋁產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達到168.5萬噸，7月份產(chǎn)量為167.1萬噸，1—7月份產(chǎn)量達到1130.2萬噸，同比增長10%。當前國內(nèi)外低迷的經(jīng)濟形勢下，如此供應量導致6月下旬滬鋁急跌，同時也對鋁價的反彈構(gòu)成巨大壓力。 

庫存方面，LME鋁庫存量接近490萬噸，運行在歷史高位。8月17日公布數(shù)據(jù)顯示，上期所鋁庫存達到358643噸，較前一周激增17269噸，較高的庫存直接限制了鋁價的上行。國際鋁業(yè)協(xié)會的最新數(shù)據(jù)顯示，7月份的全球鋁庫存較6月份增加58000噸，至208.8萬噸。 

下游需求平淡 

鋁現(xiàn)貨市場長期的貼水狀態(tài)反映需求的低迷。房地產(chǎn)調(diào)控依然是政策的主基調(diào)，雖然兩次降息及剛需入市導致銷售有所回暖，但這并沒有及時傳導到房地產(chǎn)開發(fā)投資上，社會輿論的壓力和政策的謹慎使得開發(fā)投資遲遲未見起色。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年1—7月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長15.4%，增速較1—6月份回落1.2個百分點，增幅不及去年同期的一半，減速非常明顯。 

相比一季度車市的低迷，進入二季度以來，汽車產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)銷量有微弱上升。中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年汽車產(chǎn)量為952.92萬輛，同比增長4.08%，銷售量為959.81萬輛，同比增長2.93%。汽車行業(yè)的緩慢好轉(zhuǎn)并不能有效提振鋁價，且多個城市先后加入“限牌”隊伍也給汽車行業(yè)蒙上一層陰影。 

綜上所述，近期美元指數(shù)的強勢和基本面的疲弱對鋁價構(gòu)成利空，操作策略以空頭思路為主，滬鋁弱勢下行，短期有望挑戰(zhàn)6月低點。