金融面利空供需面利多膠市多空間求平衡

近期金融市場劇烈震蕩并深幅重挫，引發對包括天膠在內的大宗商品需求消費縮減擔憂，同時日元大幅升值導致全球膠市風向標——東京膠全線暴跌，并使滬膠聯動跟跌。而受相關貨幣不斷升值及膠種價差擴展等因素作用，全球膠價運行于階段性跌勢之中，在金融面利空與基本面利多交織的情況下，天膠后市將尋求新的震蕩區間。

　　日元套利壓制日膠

　　目前日元利率為0.5%，而美國和歐元區的利率則分別為5.25%和3.5%，其他國家的利率則更高，如此懸殊的息差吸引匯市投資者紛紛借入日元，以購買其他利率更高的貨幣計價的高收益資產，從中獲利。實際上，日元套利交易早在今年2月上旬七國集團會議即開始萌芽，會議集中討論日元的利率和匯率問題，吸引投資者紛紛進行借入日元的套利交易。在此背景下，繼去年7月份，日央行結束十多年零利率，將日本利率上調至0.25%后，今年2月21日又將日本基準利率上調至0.5%，由此導致日元兌美元匯率大升，由此對以日元計價的東京膠市走勢構成沉重壓制作用。

　　人民幣升值利空滬膠

　　2006年全年國內貿易順差1775億美元，同比增加756億美元，由此而導致我國外匯儲備增加至約1萬億美元規模，國內對外貿易維持順差態勢，促使外匯儲備不斷增加，人民幣匯率不斷升值，而美元作為人民幣主要兌換貨幣，其匯率加速貶值又加重人民幣升值壓力，目前人民幣兌美元匯率已上升至7.74-7.75較高區域。由于國內膠市天膠價格以人民幣計價，因此，人民幣升值對國內膠市產生直接利空壓制作用，并對國內膠市走勢在一定程度上弱于以美元計價的國際膠市走勢。

　　膠種價差懸殊引發較重套利

　　目前國際東南亞產區時值割膠淡季，而國內瓊滇產區則處于停割期中后期，天膠供應季節性縮減，但周邊金融市場劇烈動蕩，因此盡管天膠消費性需求穩步增長，但投機性需求逐漸減弱，供需相對平穩。國際膠市上，3號膠和20號膠現貨膠價分別為220美分/千克和210美分/千克，兩膠種價差擴展至10美分/千克較大范圍，而東京膠近遠期合約期價近低遠高正基差排列，遠期合約達到270日元/千克，相當于240美分/千克，維持對產區膠價升水態勢，引發期現套利作用。
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　　國內膠市方面，具有境內關外性質的青島國際橡膠交易市場近期交貨期標膠膠價一度跌破2000美元/噸整數位關口，相當于進口成本19400元，而瓊滇產區現貨膠價則陷于20800—21200元區域整理，實際成交價更低，滬膠近遠期合約期價為20200-21200元，由此進口膠完稅進口成本均低于國產膠期現兩市膠價，并對國產5號標膠銷售構成阻礙作用，促使5號標膠較多地流入期市交割倉庫。截至9日，滬膠庫存量和倉單量分別達到97780噸和85510噸，雙雙創下較長時期以來新高，由此對投機資金做多構成較大威脅作用。