千石投資：日本央行繼續擴大貨幣投放量，但效果有待檢驗

日本央行9月2日公布了8月份基礎貨幣增量。8月份基礎貨幣同比上升5.4%，表明日本央行繼續采取寬松的貨幣政策來抵御國內通貨緊縮和減小日元升值的壓力，但是其效果仍有待檢驗，日本央行7月份大幅度增加貨幣投放量，但M1和M2并沒有顯著增加，反而繼續保持了下降的方向。從市場反應來看，日元近期升值的壓力非常大，日元并沒有因為央行擴大貨幣投放量而走弱，所以其效果仍有待檢驗。

昨日市場綜述

昨日黃金價格出現沖高回落的情況，表明昨日中美所公布的數據在一定程度上緩解了市場的悲觀情緒。美國供應管理協會1日公布了8月份ISM制造業PMI，從前值的55.6上升至56.3，遠高于市場預期。另外，1日中國物流與采購聯合會和匯豐銀行也公布了各自的中國8月份制造業采購經理人指數，從數據來看，二者均表明中國制造業已經重新走上了擴張的軌道，并且表明中國整體經濟不會出現深度回調。受利好消息的影響，美國道瓊斯工業指數報收10269.46點，上漲2.54%，標準普爾500指數報收1080.29點，上漲2.95%，納斯達克指數報收2176.84點，上漲2.97%。

經濟解讀

9月2日，日本央行公布了8月份基礎貨幣增量，數據顯示，8月份基礎貨幣存量為983,995億日元，同比增長5.4%，前值為6.1%。但從環比來看，8月份基礎貨幣存量較7月份有所下降。

日本經濟長期受到通貨緊縮的困擾，物價持續下跌，國內經濟活力不斷下降。雖然日本政府采取了一系列的措施，包括擴大內需，刺激投資等，但從目前來看，日本通貨緊縮的壓力依然非常大：CPI和核心CPI依然維持在零以下。在此情況下，日本央行從3月份開始增加向市場的貨幣投放量，希望以寬松的貨幣政策來使日本經濟擺脫通貨緊縮的困境。

從歷史來看，日本政府和央行采取的寬松的貨幣政策來刺激日本經濟，但效果均達不到預期水平。原因之一，日本的商業銀行自從90年代經歷過大量壞賬的洗禮后，惜貸情況非常嚴重。日本商業銀行出于控制風險的考慮，對申請貸款的企業要求非常高，并且要經過嚴格的審查。在這種情況下，央行投放進市場的貨幣很難經過有效的放大從而刺激經濟。原因之二，日本國內的消費需求不夠旺盛，日本整體經濟長期不景氣，國內居民的收入水平一直得不到改善。在這種情況下，國內居民消費需求低下，而需求不足進一步加劇了日本的通貨緊縮情況，從而形成了一個惡性循環。

從外部來看，近期日元升值的壓力非常大，這對日本的出口非常不利。此外，日本所出口的商品主要高科技類商品為主，而這類商品的需求彈性較大，日元升值造成出口商品的價格上漲，需求會大幅度下滑，從而進一步加劇國內通貨緊縮的狀況。

此外，日本央行9月2日也公布了上周外資投資日本股市、日本債市的情況，數據顯示，上周(截止8月28日)外資共購買日本債券774億日元，前值為-1295億日元，上周外資共購買日本股票-1500億日元，前值為-391億日元。可以看出，市場對于日本經濟的前景仍然非常擔憂，隨著日元的走強，日本股市持續下跌，外資也加速撤離日本市場。而國際資金將日本國債作為一個理想的避險工具，在市場不景氣的情況下，大量增持日本國債，這也側面反映了市場對于日本經濟的擔憂。

日本國內通貨緊縮情況長期得不到改善，而央行所采取的措施并未發揮理想的效果，在這種情況下，日本經濟在短期內很難重新走上復蘇的軌道。世界經濟復蘇的步伐或許會放慢，從而中長期繼續推高黃金價格。

今日操作策略

昨日中國和美國公布的一系列利好數據暫時釋放了市場的部分擔憂情緒，黃金價格小幅下跌。但目前市場仍然將注意力集中在周五將公布的非農就業數據上。在此數據公布之前，黃金價格總體將以震蕩為主，建議投資者高拋低吸。

預計主要波動區間：1244-1248

核心數據預告

日期 時間(北京時間) 經濟數據

2010年9月2日 20:30 歐洲央行會議紀要(歐元區)

2010年9月2日 20:30 上周初請失業金人數(美國)

2010年9月2日 22:00 7月工業訂單月率(美國)