高位震蕩，波動增大

【銅】 上一交易日，滬銅日間開盤繼續受外盤大宗商品價格大幅走高及貨幣類資產擠出效應影響而大幅高開，隨后在盤中價格即在系統性風險大幅回復的影響下一路震蕩走高并最終收于 5 月來反彈新高。主力 1109 合約最終收盤于 72460 元/ 噸，上漲 1.91%。上一交易日 LME 倫銅 3 月合約價格晚間雖因美元的政策性因素大跌影響而繼續沖高，但盤終仍然反映出投資者的冷靜表現而有所收低，前日收盤價為9656.75 美元，上漲 0.07%。SMM1#銅現貨市場價格上一交易日則跟隨期貨價格出現小幅反彈，價格區間為 71450-71750 元/噸，均價較前一交易上漲 465 元。 昨日中美兩國再次聯合為大漲后的回落劃上收止符。首先是中國公布的最新宏觀經濟數據，雖然實際值 9.5%較前值 9.7%繼續出現回落，但高于預期中的 9.3%，這無疑說明我國宏觀經濟仍然在高位處于成功的軟著陸，而這也直接預示了今年全年經濟仍將維持高位增長，并大幅壓低系統性風險帶動了銅價及大宗商品價格的再次沖高。其次，是伯南克在美聯儲會議的講話上雖然提到經濟穩定下的適度緊縮，但更讓投資者關注的是提出了不同于市場普遍預期的 QE3 或再次寬松刺激的信號，由此美元則大幅下跌?？梢姷屯?、高失業和低增長依然是美聯儲再次寬松的最主要壓力和支持。因此，前兩者因素將直接使得銅價繼續維持高位震蕩可能沖高的勢頭，不過我們認為投資者仍然在此階段不宜過度做多，因為最主要的焦點即美國債務問題的解決可能會對美元起到提振并在中期不利經濟的增長，所以我們繼續維持銅價高位震蕩觀點。 從技術面來看，短期內銅價爆發式突破 60 日均線并跳空沖過 69000 元第一阻力位，這無疑使得銅價在短期內形成了較強的偏多上漲趨勢。加之多頭排列的趨勢明朗，可以推測的是，如果銅價能順利沖上高位震蕩區間中間價，即 9700 美元或 73000 元，則我們認為銅價將可能再創歷史新高。最后，從短期操作上，我們建議前期已有多頭中線操作者可以部分平倉調低成本價位，而短線操作者則可以伺機開始短期頂部式震蕩操作。 

【鋁】 隔夜晚間 LME 鋁價在美元大幅走弱及大宗商品走強因素影響而在探底后 V 型反轉大幅沖高，前日收盤價為 2516.25 美元，較上個交易日上漲 0.89%。國內上一交易日，滬鋁主力 1109 合約日間價格則同樣跟隨銅價呈現出高開高走的格局。尾盤最終收于 17400 元，較前日均價上漲 0.84%，持倉回升至99726 手。國內現貨市場方面，據上海有色網報，Aoo 鋁（Al）成交范圍 17470-17500 元，較前日下跌 80 元。 基本面方面，上期所鋁庫存上周再次出現大幅回落，庫存小計減少 15723 噸，總量為 238894 噸?？梢钥闯觯B續幾周庫存方面的大幅減少和倉單數的持續回落都使得投資者開始更關注于基本面是否可能轉為利多。此外，隨著國內夏季高溫的提早來臨及煤炭供給的壓力存在， 預期鋁價仍然將可能受到電力供應壓力而出現一定溢價。此外，從6 月1 日起全國部分省市上調工業電價也使得鋁制造成本大幅上升，可見今年電荒仍然問題嚴峻。鋁土礦的出口也同樣受到抑制表明了中國支撐全球鋁價的一種姿態。不過總體來看，庫存的大量積累和市場產能仍然可能消除短線的炒作上升動力。 對于鋁價走勢，我們認為短期內仍然應維持高位震蕩走多的觀點。中期電力成本的上升和交易所顯性庫存的持續大幅回落都將對于鋁價上漲會起到明顯的推動作用。不過從空頭套保倉位及仍然已有的庫存量來看，作為全球鋁產能最大的中國，基本面供大于求的現狀短期內難以改變。