銅價反彈步履維艱

雖然歐元區的多邊會晤及歐央行的刺激行動、美國的QE3、中國的貨幣寬松及經濟刺激預期成為市場回暖的理由，但從基本面上來看，當前的需求疲軟將壓制銅價反彈力度。

近期，影響銅價格走勢的因素仍主要集中在中美歐三大經濟體經濟刺激的樂觀預期上。不過，當前全球銅的供需仍處于非常低迷的狀態，在國內7月銅產量環比大幅下滑6.8%的同時，上海保稅倉庫中的庫存卻在不斷地增加。另外，由于對全球經濟前景預期悲觀，必和必拓已掀起全球銅礦開采規模縮小的序幕。綜合來看，當前銅價受市場盲目樂觀情緒推動而上漲的態勢將無法持續。在全球經濟下行風險加大、市場盲目樂觀預期逐一破滅、全球供需持續低迷的影響下，未來銅價必將回歸下行通道。

全球供需持續疲軟

世界金屬統計局的最新數據顯示，今年上半年，銅雖然仍是供需短缺，但其短缺情況已經有所好轉。如若除去融資性的消費需求，則供應是有所過剩的。而從單月的情況來看,今年6月是連續第二個月出現供需過剩的月份。從趨勢上來看，全球基本金屬供需過剩加劇的這一情況亦將使得當前的價格出現承壓。另外，從國際銅業研究小組的數據來看，今年前五個月全球銅產量同比出現了減產之勢。減產是因為在全球經濟前景不樂觀的預期之下，需求進一步萎縮所致。對于需求而言，今年實體的消費需求并未出現回升，而融資性消費需求卻是在大幅的攀升，這使得全球的需求整體出現了上漲。從單月供需數據來看，5月全球供需情況由短缺轉變為過剩，這也進一步驗證了我們此前對于全球銅供需的判斷。

國內銅供需情況

在當前國內需求疲軟、經濟不景氣、下行壓力加大之際，銅的產量同比微增0.8%，環比下滑6.8%，說明了當前銅冶煉企業正處于兩難的困境。一方面，6月底至7月中旬在LME銅價格有所回升之際，國內加大了產能投入用以增加出口；另一方面，受需求的持續疲軟、中美歐三大經濟體存在較大的經濟下行壓力等因素的影響，當時銅價出現下滑使得生產陷入停滯、產能利用率下滑，部分企業甚至采取了停產檢修措施。

我國7月精銅進口雖同比大幅增長30.85%，但這并不是因為消費需求的改善，而是貿易融資性需求的反彈所致，并不能對銅價產生強有力的支撐。

全球礦商掀開減產序幕

由于必和必拓在截至6月30日的本財年實現凈利同比下降35%，因而宣布將旗下Olympic Dam銅礦擴張的規模大幅削減，并表示在2013年6月之前不會再批準任何新的項目。這將開啟全球銅礦采礦規模下降的序幕，在必和必拓宣布減產后僅一天，斯特拉塔也發出了同樣的信息，將推遲啟動在菲律賓的Tampakan銅金礦項目，其給出的理由是出于管理與安全考慮。我們認為，真正的理由仍然是全球供需疲軟及宏觀經濟走弱所致。雖然嘉能可、江銅斯特拉塔有擴大產能的計劃，但隨著全球經濟進一步下行風險的加大和全球需求的持續疲軟，這些項目的進程將有所放緩。在必和必拓減產效應的帶動下，其他礦產商也會相繼加入到減產的行列之中。

從當前內外銅的技術走勢來看，倫銅短期之內上方7700美元一線、滬銅上方57000元一線均存在較大的壓力。在中美歐三大經濟體經濟下行壓力逐步加大、各種貨幣寬松及刺激政策難出爐、全球供需疲軟態勢依舊的情況下，內外銅均將呈高位回落，倫銅下方第一支撐位在7300一線，而滬銅將在53500一線。