長江證券：估計青島軟控的訂單數量已超過15億

第一，跨領域取得突破意義深遠，并有望成為公司新的利潤增長點

此次中標合同并非公司傳統(tǒng)的子午胎生產線，而是化工領域的異戊橡膠生產線。我們認為，此次跨行業(yè)取得突破意義非凡，其一，此舉意味著公司以配料系統(tǒng)為核心技術的跨行業(yè)復制成效顯著，實力得到進一步提升。其二，由于公司為此項目的總承包方，是“交鑰匙”(即包括項目設計、設備制造、設備材料采購、安裝及服務的整個流程)的工程模式，這進一步證實了公司強大的項目實施能力，而并非外界所說的純設備制造商。

具體到該項目的盈利狀況，據我們了解，與行業(yè)平均水平相比，我們預計該項目毛利率在30%-40%左右，凈利潤率在20%左右，亦即此項目能為公司帶來5000萬左右凈利潤，項目將在2010年4月底完工，其收入的確認進度還有待工程的實施快慢而定。同時，由于青島伊科思新材料股份有限公司所規(guī)劃的異戊橡膠項目總為10萬噸/年，而一期工程為3萬噸/年，后續(xù)還將進行二期和三期項目建設，若公司一期項目建設效果良好，其拿到二期和三期項目的可能性也較大。更為重要的是，我們認為該項目有望成為公司在化工領域的樣板工程，其示范效應將為公司拓展化工領域其他項目奠定基礎。而從長遠來看，公司以配料系統(tǒng)為核心的技術也有望在醫(yī)藥、食品等領域取得突破。我們對公司跨行業(yè)的前景較為看好。

第二，09年業(yè)績快速增長已無懸念

我們認為公司09年業(yè)績實現快速增長已無懸念，主要基于兩點：

其一，公司09年一季度簽單情況仍然較好，而從近兩年簽單情況來看，07和08年總簽單量達25.44億元，而07和08年收入共14.15億元，這也意味著至少還有11.29億元訂單尚未執(zhí)行，加上07年收入一部分來自06年訂單，截至08年底，尚未形成收入訂單超過11.29億元，再加上09年簽單數量，我們估計目前訂單數量已超過15億，這足以支撐公司09年業(yè)績仍能保持快速增長。

其二，從近期下游輪胎企業(yè)狀況來看，目前輪胎企業(yè)開工率已大幅提升，大型輪胎廠開工率已達90%以上，而從近幾個月汽車銷量數據看，需求已出現回暖跡象，從而進一步加快了輪胎企業(yè)擴產和生產線改造的進度，而這對青島軟控而言無疑是一陣強心劑，并消除了市場對其下游需求的擔憂。而從長遠來看，中國汽車需求總體上還處于成長期，全球輪胎制造業(yè)正逐步向中國轉移，這將有利于拉動輪胎裝備的投資需求，故我們對青島軟控的長期前景持較為樂觀的態(tài)度。

第三，維持“推薦”評級

按最新股本計算，我們預計公司2009、2010年EPS分別為0.92、1.16元，我們看好公司的長期發(fā)展前景，目前股價對應09年PE為22倍，低于行業(yè)平均水平，估值優(yōu)勢明顯，維持“推薦”評級。