去產能倒逼鎳市陷入“多事之秋”

10月臨近尾聲，鎳市延續了此前弱勢反彈態勢，多空資金對峙圍繞80000元/噸關口上下爭奪。考慮到中國“穩增長”及美聯儲“延遲加息”的預期刺激，滬鎳下方70000元/噸關口保持較強支撐，未來鎳市仍可能出現周線甚至月線級別反彈，但反彈空間或受到90000元/噸大關一線制約，關注行業供需調整及資金動態。

行業危機倒逼，產能痛苦掙扎

從周期的角度來看，大宗商品已結束“黃金十年”并處于熊市周期，重工業供應彈性較小、需求彈性相對較強的特點，使得行業產能增長難迅速掉頭，而下游消費增長陷入萎靡。在上游礦物原料的相對緊缺尚未到來之前，銅鋁鋅鎳等金屬均呈現供大于求的格局。

但行業大熊市下不乏階段性反彈行情，當前鎳價成本擊穿引發的減產動力已顯著加大，且地方政府推動行業升級轉型并帶來鎳鐵企業產能增速受限。行業動態供需的“再平衡”以及短期利空被透支后空頭離場，料將推動鎳價展開階段性超跌反彈行情。

今年以來鎳價嚴重背離成本支撐，使得國內鎳鐵以及電解鎳的減產態勢不斷擴大。數據顯示，今年1—9月我國累計進口鎳礦2736萬噸，同比大幅下滑近30%。1—9月中國精煉鎳累計產量為267239噸，同比也出現8.04%的負增長。處境維艱的鎳鐵企業開工嚴重萎縮。面對行業艱難洗牌的大變局，國內鎳供應量增速受限，正逐步緩和國內鎳供應過剩的壓力。

宏觀預期不足，穩增長待發力

從全球焦點來看，今年以來國際機構頻繁地警示金融市場風險，因全球主要央行拋售資產的傾向對金融市場的“緊縮效應”日益突出，流動性危機和資產價格重估已開始出現，特別是新興市場正面臨重大考驗。四季度全球金融市場預計延續“貨幣大戰”，美聯儲一枝獨秀有望加息。這使得美元指數被動抬升，并對有色金屬反彈構成制約。伴隨近期美聯儲延遲加息的預期增強，美元指數對大宗商品的壓制或出現階段性放松。

國內政策方面，央行貨幣政策轉為寬松的趨勢逐步明確，實體經濟下滑對金融市場構成系統性風險的可能性不大。然而在全球經濟增速放緩，尤其是中國經濟增長步入“新常態”的背景下，今年三季度中國GDP跌至6.9%，創2009年以來新低。實體經濟增長乏力對金屬終端消費造成較強的負面影響。隨著四季度中國穩增長政策發力，這將拉動今年萎靡不振的鎳需求出現階段性改善。

進口沖擊暫緩，鎳價弱勢反彈

今年以來，我國鎳進口大幅攀升沖擊國內市場，主要因進口套利及融資貿易刺激。1—9月我國未鍛造鎳及合金累計進口量為20.5594萬噸，同比增幅在83.62%。但隨著人民幣貶值預期加強，進口精鎳的利潤空間會受到擠壓。

數據顯示，10月28日上海電解鎳CIF（提單）溢價報在125—135美元/噸，保稅庫（倉單）溢價130—150美元/噸，金川鎳進口倒掛大約2200元/噸，俄羅斯鎳進口倒掛大約2400元/噸，進口倒掛有助于扶助國內鎳價企穩。

整體來看，四季度鎳市供需格局仍偏弱，但前期較大的跌幅已透支部分負面效應。產業鏈的洗牌正使得鎳基本面“供應收緊、需求萎靡”的新常態。滬鎳下方70000元/噸關口保持較強支撐，未來鎳市仍可能出現周線甚至月線級別反彈，但反彈空間或受到90000元/噸大關一線制約。后期建議關注行業供需調整及資金動態。