工程機械行業已由“夏天”步入了“冬天”

　　隨著宏觀經濟運行的下滑，各品種工程機械產品的單月銷量同比增速也不斷下降，而出口維持高增速意味著國內需求形勢更嚴峻，行業已由“夏天”步入了“冬天”。
 
　　通過比較04，05和08年宏觀經濟相關指標，我們看到08年的信貨和固定資產投資處于較低水平;雖然政府出臺了加大投資、刺激經濟的投資規劃，即便如此，我們測算09年的固定資產投資增速仍將明顯低于08年。 

　　因此如果09年上半年有關宏觀指標沒有明顯改善，則09年工程機械國內需求形勢不容樂觀。 

　　中國工程機械出口地區以亞洲、歐洲和非洲為主，07年整機出口額按地區分布亞洲、歐洲和非洲所占份額合計達到87.4%;受金融危機影響，歐洲陷入經濟衰退，而發展中國家的經濟也受到原油等大宗商品價格暴跌及匯率波動的影響，海外市場需求面臨下滑風險。

　　我們對09年工程機械行業銷售收入的中性預測值為2，866億元，同比增長3.80%;樂觀預測為同比增長13.76%，而悲觀預測為同比下降5.51%。 

　　我們估計09年工程機械銷量增速走勢很可能類似于05年前低后高的情況。隨著政府加大投資和房地產市場調整的效果顯現，以及美歐經濟的明朗，我們認為工程機械行業的“春天”應該不會很遙遠，樂觀判斷09年下半年就會來臨。 

　　基于政府加大投資刺激內需的態度明確，而工程機械將是最直接受益的子行業之一，以及工程機械是機械產品中出口競爭力最強的，一旦國外經濟環境穩定，工程機械的需求仍然會保持快速增長的理由，我們維持行業的買入評級。 

　　歷史上工程機械行業PE估值水平下限為8-10倍，我們認為09年行業的合理估值水平為10-15倍PE09。目前龍頭企業的PE08水平在12-14倍，如果股價再次回到合理估值水平下限，將是較好的買入機會。