宏觀面逐步轉弱滬銅有望繼續下跌

本月以來，在對前期寬松利好政策消化過后，在沒有新的利好刺激政策出現的情況，滬銅破位下行，倫銅向下突破8000一線重要整數關口支撐位，向下考驗7800一線支撐。展望后市，市場對于歐洲債務問題的擔憂再度加劇，同時歐洲經濟數據表現不佳顯示出歐洲經濟仍然疲弱，與此同時美國的就業和房地產明顯好轉，美聯儲最新公布的政策表示不擴大QE3規模，維持現有低息政策，這令美元指數再度走強，使金屬價格承壓。而中國方面來看，市場預期的短期將會降準等寬松政策并沒有得到兌現，最新公布的制造業數據雖好轉但仍顯示出經濟在萎縮，同時國內銅消費旺季不旺，中國金屬需求前景不佳，銅市利空因素增加均令銅價承壓。我們預計在宏觀面逐步轉弱，基本面需求并未改善且技術面破位這幾個因素的影響下，滬銅短期仍不容樂觀，雖在前期震蕩區間平臺上有所支撐，但后市仍有望下行，下方考驗56000一線支撐。  

一、歐債危機擔憂仍在上升 歐洲經濟仍然疲弱 

目前，對于西班牙以及希臘債務問題的擔憂再度加劇。本月為西班牙債務集中到期的一個月，到期債務規模為全年最大，而西班牙無論是中央還是地方財政問題均在惡化，但就西班牙的求助問題仍然沒有達成協議。一方面，西班牙地方財務問題惡化，償付能力極為脆弱，只能向中央政府申請救援，而另一方面，中央政府本身就面臨巨大的財政赤字壓力，同時市場融資成本又高，同時中央政府還要兌現執行新的緊縮措施，而緊縮政策對于在失業率高企、經濟增長乏力的西班牙經濟體來說更是雪上加霜，這引起了民眾與政府，以及中央政府與地方政府之間矛盾加劇，使西班牙政府面臨除經濟危機之外的更大的政治危機，我們認為西班牙政府必須依靠大量外援才能抵御這場危機，那么作為歐洲第四大經濟體的西班牙是否申請救援對于市場仍然是一顆定時炸彈，如果不能解除那么市場的緊張情緒將會一直存在，市場信心將會受到壓制。 

再從最新公布的經濟數據來看，10月德國民間活動連續第六個月萎縮，德國10月綜合采購經理人指數(PMI)初值降至48.1，9月終值為49.2，該指數仍低于榮枯分水嶺50。而德國10月制造業PMI初值降至45.7，低于預期的48.0，9月終值為47.4。制造業PMI新出口訂單分項指數初值降至41.0，9月終值為42.4。數據預示著作為歐洲最大經濟體的德國在陷入衰退，這令已經陷入債務危機的歐洲經濟更加雪上加霜。而除了德國以外，歐元區PMI數據的表現也不及預期，歐元區10月制造業PMI指數初值跌至45.3，創兩個月新低。此外，10月份歐元區綜合PMI指數初值跌至近40個月以來的新低。這些數據均顯示歐洲經濟正在加速下滑之中。  

二、美國經濟數據雖有好轉  但財政懸崖壓制市場信心  

近期以來，美國的經濟數據好轉，制造業出現小幅的改善，而失業率降至7.8%，為4年來新低，同時房地產市場出現明顯好轉，美國9月季調后新屋銷售年化為38.9萬戶，為2010年4月來最高，高于預期的38.5萬戶，9月新屋銷售月率上升5.7%。該數據是美國房地產市場企穩的又一佐證。美國經濟數據的好轉令美聯儲并未將QE3規模擴大，只是維持現有的低息政策，這令市場對更多寬松政策的預期落空，同時美國經濟相對歐洲經濟的強勢也令美元指數走強，這令金屬價格承壓。而除此以外，大選過后美國的財政懸崖問題將會成為另一個風險因素，今年年底美國的減稅政策將會到期，隨之而來的是2013年的緊縮周期到來，一方面，由于現行或計劃的稅收規定到期，這包括小布什時代開始的個人所得稅和工資稅率的優惠以及針對高收入者的最低稅額限制優惠均到期，2013年稅收收入將顯著增加。而另一方面，計劃支出將減少，政府消費和投資將會被限制。一旦美國的財政懸崖開始，那么勢必對美國經濟會有極大的沖擊，因此，市場信心因為美國財政懸崖的即將到來收到抑制，這進一步令大宗商品價格承壓。  

三、中國寬松預期落空  需求前景不佳打壓銅價 

此前，市場對于十八大即將召開，對于維穩政策報以厚望，尤其是在CPI再度回歸一時代后，市場對于短期內政府會推出降準等寬松貨幣政策的預期再度加強，但9月外匯占款的激增以及M2增速高達14.8%令降準預期落空。由于美國推出QE3，外資有重現流入的跡象，中國再度面臨輸入性通脹的概率增大，這使得國內政府推出寬松貨幣政策的可能性再度降低。這打壓了國內市場做多熱情。而從經濟數據這方面來看，雖然最新公布的PMI數據有企穩回升的跡象，但仍低于榮枯分界線50，顯示中國經濟仍然在萎縮，同時作為金九銀十的金屬消費旺季來看，國內制造業回升的力度也較往年乏力，顯示中國經濟仍然低迷。再從國內現貨方面來看，金屬需求前景仍然不佳。目前，上有銅精礦供應增加，供應較往年寬裕，而國內下游需求仍然不強，現貨維持貼水銷售，下游開工率也較往年相比不足，現貨商對于未來訂單也不太看好，下游消費總體表現疲弱拖累銅價。  

四、銅市短期仍有望下行 下方考驗56000一線支撐位 

總體來看，歐洲債務問題擔憂加劇并令歐洲經濟陷入萎縮，美國財政懸崖的到來也令市場信心受到極大壓制，美元指數走強令金屬價格承壓。而中國寬松貨幣政策預期落空，經濟仍然表現低迷，金屬消費旺季不旺。技術上看，雖然滬銅在下跌后處于前期震蕩區間上沿位置，會有一定支撐，但在各方利空因素疊加的背景下，滬銅后市仍有望下行，下方將考驗56000一線支撐。