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收取國企紅利約束投資沖動(dòng)

http://www.tb2588.cn 2015年09月19日        

當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的窘?jīng)r是,一方面企業(yè)生產(chǎn)性的固定資產(chǎn)投資高居不下,另一方面公益性的社會(huì)保障、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域投資卻增長乏力。生產(chǎn)性投資和公益性投資猶如中國經(jīng)濟(jì)這個(gè)巨人的兩條腿,而目前卻面臨著一長一短的尷尬。

  據(jù)瑞銀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德森估算,在過去20年里,中國國內(nèi)總投資平均為GDP的35%,去年,這一比率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的42%。而在過去10年中,中國的居民儲(chǔ)蓄平均為GDP的16%,政府儲(chǔ)蓄平均為GDP的2%,這兩者只能為52%的國內(nèi)總投資融資,剩下的投資則是通過企業(yè)的留存盈利(企業(yè)儲(chǔ)蓄)來融資的。在過去10年中,中國的企業(yè)儲(chǔ)蓄竟高達(dá)GDP的25%!換句話說,企業(yè)儲(chǔ)蓄已經(jīng)成為中國國民儲(chǔ)蓄的最大來源。
  企業(yè)儲(chǔ)蓄其實(shí)就是企業(yè)未分配的稅收利潤(留存盈利),而企業(yè)未分配利潤的用途是企業(yè)的再投資。
  由于我國商業(yè)銀行在發(fā)放貸款時(shí)存在對(duì)國有企業(yè)或明或暗的優(yōu)惠,因此對(duì)于私營企業(yè)而言,在銀行間接融資方面處于不利地位。而一旦政府實(shí)施宏觀調(diào)控緊縮信貸時(shí),私營企業(yè)往往首當(dāng)其沖,成為宏觀調(diào)控的直接對(duì)象。在這一意義上,宏觀調(diào)控客觀上發(fā)揮了幫助國有企業(yè)肅清競爭對(duì)手的作用。因此,為了保證自己的生存發(fā)展,私營企業(yè)往往把自己的稅后利潤保留下來,或者直接作為企業(yè)的再投資,或者通過地下錢莊在私營企業(yè)之間調(diào)劑余缺。必須指出,私營企業(yè)的這種行為,在當(dāng)前的政策環(huán)境中是非常理性的,無可厚非。
  但是問題在于,能夠更加容易地獲得銀行信貸的國有企業(yè),同樣存在留存收益過高的問題。其根本原因就并非經(jīng)濟(jì)上的,而是體制上的。我國的全民所有制企業(yè),名義上是由全體人民共同所有,但是全體人民并不能享受到國有企業(yè)帶來的好處。就目前而言,無論是國資委、中央政府和地方政府,都很少能夠收取國有企業(yè)發(fā)放的紅利。唯一的例外是在海外上市的中國壟斷性國有企業(yè),倒是每年向投資者發(fā)放為數(shù)不菲的股利。但是,能夠享受到這一股利的人,只是上市公司的股東。因此,“國有企業(yè)上市是讓外國投資者賺得盆滿缽滿,是國有資產(chǎn)流失”這種極端說法的產(chǎn)生,也就不難理解了。
  根據(jù)瑞銀的估計(jì),在1997年到2003年間,中國工業(yè)企業(yè)的利潤率翻了一番,接近8%的水平。由于在這一期間中國工業(yè)企業(yè)的銷售額不斷上升,中國國有企業(yè)在此期間積累的留存盈利是驚人的。由于國有企業(yè)不需要支付紅利,它們大可以將這些稅后利潤用于再投資。由于錢在自己手中,雖然中國人民銀行屢屢提高法定準(zhǔn)備金率和貸款利率,貨幣政策工具卻未能發(fā)揮預(yù)期效力。
  要打破這一局面,最好的辦法就是要求國有企業(yè)向股東派發(fā)紅利。一方面,國有企業(yè)派發(fā)紅利可以直接降低企業(yè)的留存盈利,擴(kuò)大銀行貸款在企業(yè)融資來源內(nèi)的份額,增強(qiáng)貨幣政策調(diào)控的有效性,從而遏制目前固定資產(chǎn)投資高居不下的局面;另一方面,作為國有企業(yè)的最大股東,政府將直接獲得巨額的預(yù)算資金,從而可以顯著擴(kuò)大在社會(huì)保障、醫(yī)療和教育等公共產(chǎn)品領(lǐng)域的投資。國有企業(yè)派發(fā)紅利,有利于維持生產(chǎn)性投資和公益型投資的平衡,從而促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長。
  毋庸置疑,要求國有企業(yè)派發(fā)紅利,這涉及到利益集團(tuán)之間的存量利益調(diào)整,必然會(huì)面臨來自國有企業(yè)的強(qiáng)烈抵制。但是在當(dāng)前的改革進(jìn)程中,皆大歡喜的增量改革已經(jīng)空間不多,我們將越來越多地面臨利益的重新分配。如何讓中國經(jīng)濟(jì)安然渡過改革的深水區(qū),這有賴于政府的大勇氣和大智慧。
來源:中國經(jīng)營報(bào)

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