中國投資者從銅市空頭撤退

看空期銅的投資者是否在結束空頭押注？市場人士正在討論這個問題。

標準銀行(Standard Bank)稱，上海期貨交易所(SHFE)的持倉量（open interest，指未平倉的期貨和期權合約數量）最近幾日顯著下降，其中在周二減少35800手。目前持倉量為896212手，比1月30日創紀錄的952018手下降了6%。

標準銀行分析師利昂·韋斯特蓋特(Leon Westgate)表示：“中國的銅市投機者在1月第二周和最后一周兩度大舉做空之后，眼下似乎正準備退場。”

由于幾家中國基金的大舉拋售，銅價上月大幅下挫至5年半低點。活躍在金屬市場的中國基金據信包括浙江敦和投資公司(Zhejiang Dunhe Investment)和上海混沌投資(Shanghai Chaos Investment)。

但自1月30日觸及每噸5427美元之后，銅價便大幅回彈，因為一些空頭頭寸進行了平倉。周三早盤，倫敦金屬交易所(LME)3個月期銅價格為每噸5647美元。

根據上個月的交易活動分析，韋斯特蓋特估計，中國投資者最初的空頭頭寸大多數建立在每噸4.2萬元人民幣（以現在的匯率合6722美元）至4.5萬元人民幣之間，而在4萬至4.15萬元人民幣的價格區間內成交量最大。

韋斯特蓋特表示：“上期所主力合約目前成交價在每噸4.04萬元人民幣左右……看來空方賺到的利潤或許沒有此前預期的那么多。”

這可能意味著，假如價格繼續回升，后市將會出現又一輪空頭回補。然而，中國基金最近對期銅的追殺，其真實意義還要深遠得多。

它凸顯出亞洲投資者日益增長的實力、以及他們在全球金屬市場上日益增強的影響力。全球金屬市場決定著從鋁制飲料罐到鉛酸電池等金屬制品的價格。

摩根大通(JPMorgan)估算，三大金屬交易所—倫敦金屬交易所、芝加哥商品交易所(CME)和上期所—的期銅持倉量從2006年的約700萬噸，增加到2014年的約1250萬噸。其中上期所所占的份額從2006年的約6%增至2014年的約26%。

摩根大通表示，上期所增加的市場份額完全來自倫敦金屬交易所減少的市場份額，因為芝加哥商品交易所的占比基本不變，為13%至14%，而倫敦金屬交易所所占的份額則已從2006年的82%降至去年的60%。

然而，這些中國基金不止是在中國內地市場上大筆交易，他們還在倫敦金屬交易所和芝加哥商品交易所的淡靜時段展開交易，在這一時段他們的激進策略可對價格產生更大的影響。

摩根大通表示，倫敦金屬交易所基準期銅合約日均成交量的四分之一發生在倫敦時間上午8點之前，那時倫敦金融城的許多交易員還沒有上班。

中國基金為何在上月大舉做空期銅還不得而知。分析師表示，相對于他們的歐洲或美國同行，在中國的許多投資者更不看好賤金屬價格走勢。

這大概反映出他們對中國房地產市場健康狀況的擔憂（中國銅需求約50%來自房地產市場），以及對政府打擊影子銀行的擔憂。一些事例表明，打擊影子銀行會影響交易員進口銅的能力。

這兩個因素往往被西方投資者忽略，他們相信中國一貫的銅消費模式將持續下去。