利多因素已逐步消化鋁價或重返長期弱勢格局

國內(nèi)滬鉛接力有色反彈的最后一波，出現(xiàn)罕見的連續(xù)漲停走勢；這也導(dǎo)致在外盤已顯露回調(diào)跡象的情況下，國內(nèi)鋁價仍表現(xiàn)堅(jiān)挺。

不過滬鉛畢竟是小品種，而且成交量偏低，其封漲停明顯相對更為容易；加之此前周邊金屬輪番走高基本都是受外盤帶動，不像鉛反而是由國內(nèi)發(fā)起的漲勢，所以我們料其反彈周期或更為短暫。

而一旦鉛不再大漲，則我們料明顯受其提振的鋁價也難再表現(xiàn)強(qiáng)勢，應(yīng)是會轉(zhuǎn)為逐步震蕩回調(diào)的態(tài)勢。目前從整體市況來看，國內(nèi)市場的基本面還是要明顯弱于國外。因國外鋁冶煉廠的減產(chǎn)規(guī)模明顯大于國內(nèi)，此外國內(nèi)還有更多的新增產(chǎn)能上馬，所以供大于求的格局反而更為嚴(yán)重。

但這也并不是就說，國外市場的基本面就已大好了；一方面隨著鋁價近期的大幅反彈，部分關(guān)停的冶煉廠已開始有復(fù)產(chǎn)的意愿。同時更為明顯的就是，目前LME三個月期鋁較即期交貨的鋁升水已大幅縮窄，達(dá)到了2012年12月以來的最窄正價差，這令融資交易的吸引力急劇下降，預(yù)計(jì)將令鋁庫存釋放至市場中；而這對鋁價的未來走勢來說，算得上是一個極大的利空。

此外，從國內(nèi)市場來看，一方面是供大于求格局越發(fā)嚴(yán)重；一方面，房地產(chǎn)的危機(jī)卻越發(fā)顯現(xiàn)，雖然目前還未到大舉崩盤的地步，但實(shí)際上已是積重難返，量價齊跌已不可避免。或許對普通百姓來說，認(rèn)為房價會跌還早著呢，而對銀行系統(tǒng)產(chǎn)生重大影響，更是杞人憂天的事！但真實(shí)情況卻是，大家都知道的危機(jī)反而稱不上危機(jī)，因?yàn)槲C(jī)的爆發(fā)遠(yuǎn)等不到大家都預(yù)期到來的那一刻。

目前最嚴(yán)重的問題不是房價暴跌引發(fā)銀行壞賬，而是隨著房價滯漲，銀行的融資成本卻急劇上升，資金周轉(zhuǎn)不利的問題已越發(fā)嚴(yán)重。此前房價持續(xù)快速上漲，對銀行來說，是用價差彌補(bǔ)了利差，存在一個期限錯配的情況；但現(xiàn)在房價一旦表現(xiàn)滯漲，則期限再錯配也于事無補(bǔ)了；融資成本的快速上升，導(dǎo)致銀行資金越發(fā)緊張，并由此會引發(fā)惡性循環(huán)。雖然國家在政策上一直進(jìn)行補(bǔ)救，但我們還是料其所能使用的手段將越來越受局限；最多也就是減緩房價跌幅，但這與整體形勢已再難做出強(qiáng)力提振。

所以綜合而言，未來資金持續(xù)緊張的局面仍將長期存在，鋁作為過剩產(chǎn)能，未來的大趨勢可謂難見曙光！一方面房地產(chǎn)危機(jī)將引發(fā)各方面危機(jī)，造成鋁市下游消費(fèi)進(jìn)一步疲弱，而國內(nèi)缺乏快速有效的應(yīng)對辦法，被迫削減產(chǎn)能已成為大家的共識；而在削減產(chǎn)能的同時，新的低成本產(chǎn)能還將上馬，所以未來勢必會是一個充滿陣痛、糾結(jié)、沮喪，乃至最終平淡的格局。

相應(yīng)的，我們預(yù)期鋁價仍將長期進(jìn)行低位徘徊，甚至未來不排除還會深度尋底；同時國際市場，也是逐步呈現(xiàn)出同樣的趨勢，即眼下高成本產(chǎn)能的淘汰已不可避免；而在中東地區(qū)的低成本產(chǎn)能卻加速上馬，這讓我們深刻感到普天同勢下，未來國際鋁價的大趨勢也是難言樂觀，當(dāng)然也就不太可能還會對國內(nèi)鋁價帶來太有力的提振。