謹(jǐn)慎看待鉛價(jià)反彈

7月以來，鉛價(jià)走出一波小反彈，但兩次在60日均線處遇阻。國內(nèi)二季度精鉛供給明顯增加，供應(yīng)再度從偏緊走向?qū)捤桑恍枨蠓矫妫瑲W洲危機(jī)及全球復(fù)蘇不給力，外需持續(xù)低迷，國內(nèi)消費(fèi)亦缺乏亮點(diǎn)。 

宏觀面上，歐洲是最大的麻煩。根據(jù)歐洲央行的分析，歐洲依然深陷經(jīng)濟(jì)下行和就業(yè)惡化的泥沼。歐央行表示將和歐盟委員會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同，建立統(tǒng)一有效的機(jī)制來拯救銀行業(yè)，并采取更靈活的方式運(yùn)用救助機(jī)制。美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，但力度很弱，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比增幅下降，就業(yè)市場(chǎng)同樣低迷，新的量化寬松政策遲遲不出，經(jīng)濟(jì)前景和政策路徑充滿變數(shù)。中國經(jīng)過三次降準(zhǔn)和兩次降息，寬松政策的效果逐步顯現(xiàn)出來。最新公布的7月官方采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）和匯豐PMI指數(shù)，分項(xiàng)數(shù)據(jù)不乏亮點(diǎn)。政治局會(huì)議則再次明確了穩(wěn)增長(zhǎng)的政策重心。不過，需求的恢復(fù)需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過程。我們看到，中國6月進(jìn)出口增速雙雙走低，未能延續(xù)5月的良好勢(shì)頭，表明外需和內(nèi)需均不穩(wěn)定。另外，二季度國內(nèi)汽車銷量逐月小幅回落，也反映了需求的弱勢(shì)。 

從鉛市基本面來看，在一季度出現(xiàn)供給偏緊局面之后，二季度精鉛產(chǎn)量明顯恢復(fù)增長(zhǎng)，絕對(duì)產(chǎn)量達(dá)到高位，供應(yīng)又轉(zhuǎn)向?qū)捤伞？偟膩砜矗?012年上半年累計(jì)精鉛產(chǎn)量211萬噸，與去年同期基本持平。進(jìn)口方面，精煉鉛進(jìn)口量5月大增，但仍不足2000噸，6月份又回到500噸以下，總體對(duì)國內(nèi)供求影響微乎其微。 

受鉛價(jià)低迷和季節(jié)性檢修的影響，鉛冶煉廠開工率下滑。根據(jù)上海有色網(wǎng)的調(diào)研，6月原生鉛開工率僅56%，較5月的64%出現(xiàn)下滑。開工率的下滑導(dǎo)致對(duì)礦原料需求減少，6月鉛精礦進(jìn)口銳減。但是，上半年總體來看，鉛精礦進(jìn)口量還是增加15%以上，總量達(dá)到75.8萬噸，后期轉(zhuǎn)化為精鉛產(chǎn)量，將進(jìn)一步加劇供給壓力。 

由于環(huán)保要求及行業(yè)健康發(fā)展的需要，涉鉛產(chǎn)業(yè)一直受到諸多政策限制。2012年，除了繼續(xù)推進(jìn)環(huán)保檢查外，相關(guān)部門還推出了三條重要舉措。首先是《鉛蓄電池行業(yè)準(zhǔn)入條件》于7月正式實(shí)施，相關(guān)的細(xì)則也會(huì)很快出臺(tái)。其次是淘汰落后產(chǎn)能加大力度，鉛酸蓄電池行業(yè)首次進(jìn)入工信部淘汰落后產(chǎn)能行業(yè)之列，涉及14個(gè)省市的92家企業(yè)，超過2000萬千伏安時(shí)產(chǎn)能。這個(gè)數(shù)目是相當(dāng)大的，2011年，我國鉛蓄電池總產(chǎn)量約1.4億千伏安時(shí)。另外鉛（含再生鉛）冶煉行業(yè)，淘汰落后產(chǎn)能涉及47家企業(yè)的約110萬噸產(chǎn)能，以河南、湖南企業(yè)居多。第三項(xiàng)舉措是，工信部公布了2011年度有色金屬行業(yè)重點(diǎn)用能產(chǎn)品能效標(biāo)桿指標(biāo)及企業(yè)，其中涉及鉛冶煉的企業(yè)中，豫光金鉛(600531,股吧)和馳宏鋅鍺(600497,股吧)上榜。 

綜合來看，宏觀經(jīng)濟(jì)充滿變數(shù)，需求的復(fù)蘇需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)過程。基本面上，國內(nèi)精鉛產(chǎn)量回到高位，供給轉(zhuǎn)向?qū)捤伞惗劂U價(jià)在60日均線附近反復(fù)，如果倫敦鉛有效站穩(wěn)60日線，可以考慮跟進(jìn)多單，短期目標(biāo)位2050美元/噸和2150美元/噸。滬鉛預(yù)計(jì)震蕩區(qū)間14500元/噸-15500元/噸之間，謹(jǐn)慎看多，但要留意宏觀面的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。