挖掘機行業：有冷有熱的區域市場
銷量增長符合我們的預期。2009年4月行業銷量10737臺，同比下降11％，環比下降19％，符合我們此前對于4月較三月環比下降20％的判斷。
海外市場信心低迷。2009年4月行業出口113臺，僅占全部銷量的1.1％，同比下降79％。從全球最大兩個工程機械市場美國和日本來看，美國截止3月底建筑行業從業人數比二月份減少了147300人，約為2.3％。目前就業人數為638萬人，較上年同期減少13.2％。日本三大建筑機械制造商2008財年（結束于2009年3月31日）銷售收入下降15％，營業利潤大幅下降46.4％，平均銷售毛利率從13.5％下降至8.5％。此外，三家企業預計2009年總計收入將下滑21.6％，營業利潤進一步下降50％，導致三家企業的平均銷售毛利率降低至4.4％。
內資品牌市占率小幅下降。2009年四月，國產品牌的市場占有率約為26％，較三月有所下降，仍明顯高于2008年的22％。在國產品牌中，三一、山河智能、玉柴的環比降幅超出行業總體水平；柳工降幅基本與行業持平，廈工受益于基數較低，出現環比較高增長。
草根調研信息顯示區域銷售信心分化。北方省份因氣候條件改善進入施工期帶來銷量的增長。山西受中小礦山停產和基建資金落實不到位影響，銷售情況不佳。陜西近期銷量不錯，但代理商反應，大中挖沖勁不足，同時小挖臺班工資有降低趨勢，也影響了購機者意愿，認為五月份情況還將接近四月，之后較難判斷。中部地區的安徽省反饋信息則較為樂觀，其需求主要在于水利建設以及農村基礎設施改造。我們初步判斷，五月份銷售情況將持平或略低于四月。
關注行業回款風險。目前行業景氣程度不足，部分企業銷售為了完成銷售任務，降低銷售門框，采用相當優惠的支付條件。但是因為現在用戶手里的工程項目也不充足，導致退機、逾期還款，甚至逃款的現象有所增長。而這一隱患是否演變成危機，主要取決于宏觀經濟今年后半年的走勢。
行業投資主題。維持行業看好評級，維持三一重工、柳工、山河智能增持評級。