美聯儲加息尚待時日銅價延續震蕩

1、經濟環境概述：美國經濟繼續復蘇，房地產市場復蘇重拾動能，就業消費循環繼續改善。歐元區經濟復蘇動能略有加強，失業率呈現回落態勢。中國制造業復蘇力度再次減弱，固定資產投資增速延續回落，出口和消費相對平穩，經濟下行壓力依舊較大，尤其是房地產市場風險較大。

2、各國政策取向：10月美聯儲終止QE3，加息還需較長一段時間。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行維持低利率。中國除北上廣深三亞外均放開房地產市場限購。房地產救市拉開序幕。11月21日晚，中國央行宣布降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。7月以來銅價震蕩回落主要是因為中國固定資產投資持續回落，銅需求下滑；美聯儲終止了QE3，貨幣層面對銅價的支撐減弱。但是現貨供應并不嚴重過剩。中國經濟未失速，且金融系統情況尚可，銅價難以持續性快速下跌。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數再創新高。黃金和白銀依舊弱勢。中國固定資產投資增速繼續回落，房地產銷售面積增速降幅略有收窄。中國上證指數延續漲勢，中小板和創業板走弱。

5、現貨價格：12月19日，上海電解銅現貨報升水100元/噸至升水160元/噸，平水銅成交價格46150元/噸-46250元/噸，升水銅成交價格46180元/噸-46300元/噸。滬期銅平盤整理，現銅供應維穩，升水基本無變化，市場供需兩淡格局進一步凸顯，持貨商多以清庫存為主，下游剛需為主，交投氛圍清淡。

6、近期重要經濟數據：今日，美國11月成屋銷售總數年化。

7、重要行業新聞：12月，江銅與自由港麥克墨倫銅金公司就2015年銅精礦長單粗煉費/精煉費達成一致，為107美元/噸和10.7美分/磅。

美聯儲承諾加息過程將是緩慢有序的，并表示在首次加息的時間安排上“保持耐心”。舊金山聯儲主席約翰-威廉姆斯表示，預計2015年美國經濟增長2.5%-3%，2015年底美國的失業率將降至5.25%；明年美國的核心通脹率可能在1.5%左右，而2015年6月是考慮開始加息的合適時間。美聯儲加息的預期始終存在，僅僅是時間早晚的問題。中國經濟下行壓力尚未根本緩解，市場普遍預期中國央行將繼續降準與降息，不過節奏不會太快。銅價依舊延續震蕩回落的態勢，前期的策略不變，即高位空單持有，部分頭寸逢低減倉，逢反彈乏力再補回。