滬銅短期反彈難改中期弱勢(shì)

低迷需求與刺激政策博弈

歐洲央行和國(guó)內(nèi)刺激政策預(yù)期潛在地支撐銅價(jià)，然而受制于疲弱的需求，銅價(jià)反彈難以持續(xù)。 

自美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外好于預(yù)期以來(lái)，倫銅在近三個(gè)月的振蕩區(qū)間下沿筑底反彈。截至周三下午三點(diǎn)，倫銅價(jià)格回升至7500美元/噸附近，而滬銅周三高開(kāi)低走，55000元/噸的關(guān)口得而復(fù)失，主力合約收于54700元/噸。

全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻、制造業(yè)低迷

從近期各國(guó)公布的制造業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)、中國(guó)以及歐元區(qū)的制造業(yè)普遍表現(xiàn)低迷。美國(guó)7月份PMI為49.8，創(chuàng)下自2010年12月份以來(lái)的新低。歐元區(qū)7月份PMI為46.4，連續(xù)6個(gè)月出現(xiàn)萎縮。中國(guó)制造業(yè)也不容樂(lè)觀，雖然匯豐中國(guó)PMI止跌回升，但已連續(xù)9個(gè)月保持在50以下的收縮區(qū)域，官方PMI為50.1%，創(chuàng)下8個(gè)月以來(lái)的最低值。

制造業(yè)的低迷只是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的一個(gè)縮影。美聯(lián)儲(chǔ)在8月份政策聲明中稱(chēng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在今年上半年逐漸失去動(dòng)能，就業(yè)增長(zhǎng)近幾個(gè)月放緩，失業(yè)率仍然高企，而房產(chǎn)市場(chǎng)依然疲憊不堪。歐元區(qū)在債務(wù)危機(jī)持續(xù)升溫的同時(shí)，受制于財(cái)政緊縮措施，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也日益嚴(yán)峻。而歐元區(qū)各國(guó)，包括央行在內(nèi)，遲遲無(wú)法達(dá)成切實(shí)可行的救助措施或經(jīng)濟(jì)刺激政策，也令市場(chǎng)屢屢失望。

國(guó)內(nèi)來(lái)看，GDP的破8顯示經(jīng)濟(jì)增速放緩已成不爭(zhēng)的事實(shí)。此前的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要把“穩(wěn)增長(zhǎng)”放在更加重要的位置，擴(kuò)大內(nèi)需發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)要求擴(kuò)大有效投資，加大對(duì)國(guó)家重大項(xiàng)目建設(shè)的支持。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策預(yù)期正是滬銅近期表現(xiàn)強(qiáng)于倫銅的原因之一。

銅需求前景疲弱

經(jīng)濟(jì)的低迷，特別是制造業(yè)的疲軟，無(wú)疑打擊了銅的需求前景。上半年銅進(jìn)口量同比增長(zhǎng)47%，至250.2萬(wàn)噸，不過(guò)，單月進(jìn)口量已經(jīng)出現(xiàn)回落跡象。6月份未鍛造銅及銅材進(jìn)口量環(huán)比下滑17.5%，并且隨著中國(guó)信貸政策的放寬，融資銅需求減少，未來(lái)銅進(jìn)口量將進(jìn)一步回落。

廢銅由于沒(méi)有套利因素的影響，更能體現(xiàn)出實(shí)際需求。6月份廢銅進(jìn)口量增速環(huán)比下滑11.9%，上半年累計(jì)進(jìn)口量增速僅為1.36%，顯示出實(shí)體需求的萎靡。有消息稱(chēng)，由于稅收政策的調(diào)整降低了出口成本，一些國(guó)內(nèi)銅冶煉廠計(jì)劃增加精煉銅出口量，也反映出國(guó)內(nèi)需求疲軟的現(xiàn)狀。

國(guó)內(nèi)銅的消費(fèi)主要集中在電力和空調(diào)兩大行業(yè)，消費(fèi)占比分別為48%和14%。目前來(lái)看，電力行業(yè)受益于國(guó)家電網(wǎng)投資，成為銅需求增長(zhǎng)的中流砥柱。上半年電力電纜產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)36.8%，不過(guò)受制于房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控，銅桿線下游漆包線、電氣裝備用線等均呈現(xiàn)出旺季不旺的特征。

家電行業(yè)形勢(shì)更為嚴(yán)峻，以用銅量最大的空調(diào)行業(yè)為例，上半年空調(diào)產(chǎn)量明顯不如去年同期。今年6月份空調(diào)產(chǎn)量為1125.59萬(wàn)臺(tái)，同比下滑達(dá)30%。國(guó)家新的家電補(bǔ)貼政策備受市場(chǎng)詬病，認(rèn)為補(bǔ)貼力度和廣度均不及上一次的家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼，對(duì)家電行業(yè)的刺激作用不會(huì)太明顯。

短期而言，歐洲央行預(yù)期中的聯(lián)合救助措施或經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃、美聯(lián)儲(chǔ)的QE3預(yù)期以及國(guó)內(nèi)在通脹壓力緩解后的貨幣政策都是銅價(jià)潛在的支撐，但中期來(lái)看，需求低迷，特別國(guó)內(nèi)需求不見(jiàn)起色，銅價(jià)反彈難以持續(xù)。