金屬靜待反抽確認

上周，上期有色金屬指數破位下跌1.7%，收于2790.63點，技術面上已跌破3月中旬以來的上升趨勢線以及6月底以來構筑的M頂頸線。結合7月信貸、用電等最新宏觀數據大幅低于預期的利空因素，本輪由中國經濟復蘇預期引領的工業品反彈或已入尾聲，后續指數波動將再次聚焦成分品種的基本面變化。

仿真交易方面，持倉量保持穩定，成交量有所下降，活躍合約與金融期貨一致為1408合約，而不是成分期貨的1410合約，表明現金交割的合約設計賦予上期有色金屬指數期貨更多金融品種的色彩，未來有望成為金融機構進行資產配置和頭寸對沖時的首選標的。以本輪有色金屬反彈為例，上期有色金屬指數于3月中旬見底反彈，至7月初觸及高點，而申萬有色板塊指數則于4月底走出盤整底部，而于8月中旬見頂，指數領先約1個半月。因此，對于股票投資者而言，上期有色金屬指數一方面可以作為有色金屬股票配置的左側先行指標，另一方面也可以在反彈后期作為一籃子有色金屬股票的套保工具。

分品種來看，上周銅、鋁、鋅、鉛分別下跌1.61%、0.53%、1.11%、1.73%，銅和鉛跌幅居前，而鋁相對抗跌。基本面來看，7月屬于工業金屬的傳統消費淡季，但各品種現貨市場的供需故事卻各不相同。

近期保稅區庫存持續流出以及生產恢復，造成銅需求淡季的供給壓力稍有增加，現貨持續小幅貼水，但總體來看，銅基本面在各成分金屬中仍屬最強，短線雖有下行壓力，但金九銀十的消費旺季近在眼前，后市料以高位振蕩為主，作為指數最大權重品種，銅也將是后市指數企穩的定海神針。

滬鋁主要受近期生產企業減產消息影響，表現偏強，但從鋁產業整體來看，供需矛盾仍然巨大，下半年電價下調帶動的企業增產將進一步增大供給壓力，后市反彈空間或有限。

鋅作為本輪反彈領漲品種，近期跟隨倫鋅沖高回落，雖然中期來看供給故事仍未講完，但短線受中國宏觀復蘇預期弱化影響或維持弱勢。

滬鉛作為資源自給率和回收率雙高的金屬品種，供給故事很難持續炒作，因此本輪由資金推動的反彈也迅速恢復平靜，后市或繼續低位整理。