基本面不支持滬鋅大幅上漲

自11月30日滬鋅1303合約一舉突破振蕩區(qū)間上方15300元/噸的壓制后，近一周時(shí)間以來漲勢稍緩，雖然目前處于前期趨勢之內(nèi)，但是從整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及鋅自身基本面來看，并不支持鋅出現(xiàn)大幅度的上漲。 

整體宏觀向好中暗藏風(fēng)險(xiǎn) 

全球經(jīng)濟(jì)整體向好。上周五公布數(shù)據(jù)，美國11月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加146000人。失業(yè)率下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，至7.7%，創(chuàng)2008年12月以來的最低水平，美國經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)。自歐元區(qū)出臺了“直接貨幣交易計(jì)劃”（OMT）和單一監(jiān)管體系（SSM）后，幾乎可以相當(dāng)于歐元區(qū)債券，在這個(gè)前提下，整個(gè)歐元區(qū)的危機(jī)或在緩慢中逐漸趨向緩和。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也在緩慢恢復(fù)中，近兩周公布的數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上工業(yè)增加值增加，加上本月初公布的PMI數(shù)據(jù)連續(xù)兩個(gè)月位于50榮枯線上方，經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象。 

整體宏觀向好，但也面臨不小的風(fēng)險(xiǎn)事件。美國“財(cái)政懸崖”問題，雖然奧巴馬曾經(jīng)在多個(gè)場合表示對于與國會共和黨談判抱有信心，但從最近消息來看，談判道路仍然充滿曲折。除了“財(cái)政懸崖”，本周初，美聯(lián)儲公開市場會議舉行，市場也普遍預(yù)測在扭曲市場操作結(jié)束之后，美聯(lián)儲將繼續(xù)購買美國長期國債，推行QE4，這將對包括有色在內(nèi)大宗商品市場價(jià)格產(chǎn)生影響。另外，意大利總理蒙蒂宣布有意在2013年預(yù)算案之后辭職，突然出現(xiàn)的異常也從另一個(gè)角度顯示當(dāng)前歐洲尚未完全走出危機(jī)。 

基本面仍不樂觀 

雖然近一周有色金屬價(jià)格維持高位，但很明顯現(xiàn)貨市場跟進(jìn)力度有限。下游采購意愿不強(qiáng)，現(xiàn)貨市場0#鋅對于期貨主力合約貼水有不斷增大趨勢。截至12月11日，貼水幅度一直維持在300元/噸以上，創(chuàng)下了近一年以來的新高，這也顯示了目前市場情緒不高，跟漲緩慢。 

近一兩年鋅產(chǎn)能、產(chǎn)量逐年穩(wěn)步提高。最新數(shù)據(jù)顯示，10月國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量46.30萬噸，環(huán)比減少0.14%，1—10月累計(jì)產(chǎn)量424.95萬噸，同比增28.14%。10月國內(nèi)鋅產(chǎn)量在經(jīng)歷了3個(gè)月的下跌后重新上漲，當(dāng)月產(chǎn)量環(huán)比上漲9.5%。鋅產(chǎn)量以及鋅精礦產(chǎn)量維持高位，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，供應(yīng)過剩局面短期難以改變。11月份，國儲開始了15萬噸左右的鋅收儲，主要倉庫庫存量明顯下降，但從其規(guī)模來看，15萬噸左右的鋅對市場趨勢的影響很小，上海期貨交易所的庫存經(jīng)歷了三季度的短暫下降后，重新開始上漲。 

進(jìn)入冬季，各項(xiàng)生產(chǎn)活動面臨停滯，同時(shí)由于對未來經(jīng)濟(jì)不確定，大部分的下游廠家以及貿(mào)易商不愿過多囤貨，冬儲行情或難再現(xiàn)。 

綜上所述，當(dāng)前國內(nèi)外金融環(huán)境有積極的信號，但12月份風(fēng)險(xiǎn)事件不斷，美國“財(cái)政懸崖”能否順利解決，QE4能否推出都會對鋅的價(jià)格產(chǎn)生方向性的影響。目前，鋅基本面尚未得到明顯改善，需求不暢，產(chǎn)量庫存繼續(xù)維持高位。從盤面來看，隨著價(jià)格的上漲，不斷有現(xiàn)貨商賣出保值進(jìn)入，上方拋壓較大。