銅價(jià)反彈高度有限震蕩下行是主基調(diào)

近期倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)在下探7500美元/噸支撐位附近后，受希臘危機(jī)暫緩及國內(nèi)微調(diào)經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期下，出現(xiàn)了一輪反彈。筆者認(rèn)為，在中國官方澄清經(jīng)濟(jì)政策刺激將不及預(yù)期、希臘問題暫緩而西班牙問題再生、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然不佳的背景下，銅價(jià)反彈高度將有限，震蕩下行依然是主基調(diào)。

中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)五個(gè)季度增長放緩，并且近期公布的外貿(mào)、消費(fèi)等數(shù)據(jù)均不佳，在這種經(jīng)濟(jì)面臨巨大下行壓力的情況下，政府開始把穩(wěn)增長放在更重要的位置，近日發(fā)改委審批項(xiàng)目提速則引發(fā)了政府刺激經(jīng)濟(jì)的猜想。但政府應(yīng)不會(huì)再推出大規(guī)模的刺激計(jì)劃來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高增長，從而只能短期提振基本金屬，中期影響有限。

希臘離第二次大選尚有時(shí)日，近期民調(diào)顯示支持緊縮方案的政黨暫時(shí)領(lǐng)先，降低希臘被迫退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)。希臘暫穩(wěn)，而西班牙銀行業(yè)前景堪憂且地方債出現(xiàn)問題，西班牙的債信評(píng)級(jí)下調(diào)再次引發(fā)市場的擔(dān)憂。最新公布的美國消費(fèi)者信心指數(shù)下滑至8個(gè)月最低水平，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳引發(fā)市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂。

中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月中國精煉銅進(jìn)口量為130萬噸，同比增長75.9%。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份國內(nèi)銅產(chǎn)量為49.1萬噸，較上月減少3.7%，較上年同期增加5.1%；1～4月份銅產(chǎn)量較上年同期增加8.1%，至180萬噸。這表明國內(nèi)銅供應(yīng)將依然較為寬松。

盡管供應(yīng)壓力較大，但銅庫存表面有所緩解。最新數(shù)據(jù)顯示，上期所銅庫存157489噸，依然處于歷史高位。高盛估計(jì)，目前中國保稅區(qū)銅庫存在50萬噸～57萬噸之間，較4月底水平下降，緩解了部分供應(yīng)壓力。而LME銅庫存的緊張局勢有所緩解，這主要是由于中國進(jìn)口減少而導(dǎo)致短期內(nèi)中國以外市場的銅供應(yīng)量增加。

為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，政府再次啟動(dòng)家電消費(fèi)刺激措施，明確將采取財(cái)政補(bǔ)貼方式，支持高效節(jié)能平板電視和節(jié)能空調(diào)的推廣使用。另外，據(jù)傳國家相關(guān)部門也將出臺(tái)汽車下鄉(xiāng)、以舊換新等刺激消費(fèi)政策，并將于近日公布。這些政策短期內(nèi)將提振低迷的銅消費(fèi)市場。但是中國銅進(jìn)口逐漸減少表明消費(fèi)旺季即將過去，同時(shí)國內(nèi)供應(yīng)依然寬松。這將使得銅價(jià)承壓。

綜上所述，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然不佳，國內(nèi)供應(yīng)相對(duì)寬松；盡管短期國內(nèi)刺激政策不斷而提振銅價(jià)，但影響較為有限。技術(shù)上，LME銅價(jià)下探至7500美元/噸附近，之后震蕩反彈，壓力位在7850美元/噸附近，而滬銅價(jià)壓力位在56500元/噸。