銅價進一步上漲動能逐漸衰竭

上方48000元/噸強阻力位仍難突破

近階段，商品期貨跌宕起伏，稍早美聯(lián)儲認為美國經(jīng)濟維持整體復(fù)蘇態(tài)勢，其退出QE的步伐堅定，而未來加息時點的話題引發(fā)爭議。另外，以中國為首的新興市場近階段表現(xiàn)偏弱，利空的大環(huán)境下，中國經(jīng)濟保底預(yù)期加強，而內(nèi)外供需“再平衡”使得銅市重挫后面臨反彈局面。

美聯(lián)儲修正前瞻指引，加息話題引熱議

美聯(lián)儲主席耶倫在3月份利率決議后發(fā)表的講話令金融市場嘩然，美聯(lián)儲不僅維持縮減QE的步伐，同時大幅修正貨幣政策的前瞻指引，引起金融市場對加息話題的熱議。

一方面，美聯(lián)儲認為，美國繼續(xù)堅定縮減QE的步伐，并預(yù)計今年秋季可能退出QE。另一方面，美聯(lián)儲放棄6.5%的失業(yè)率加息門檻，并暗示首次加息是在2015年。耶倫言論大幅修正伯南克時代的前瞻指引，表現(xiàn)出更偏“鷹派”的觀點。

耶倫講話后美股、美債及黃金暴跌、大宗商品多數(shù)承壓。但值得注意的是，美聯(lián)儲內(nèi)部對于2015年具體加息時間點仍存分歧，美聯(lián)儲官員對加息應(yīng)在2015年上半年、秋冬季或是年底有不同意見。面對美國貨幣政策更為模糊的前瞻指引，未來美國何時開啟加息步伐，將令銅價不確定性增強。

中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，“保底”預(yù)期升溫

今年以來，中國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，自去年年中以來，中國補庫存動力已減弱，需求端上行顯乏力，預(yù)計一季度經(jīng)濟呈現(xiàn)穩(wěn)中略降的格局。

數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，中國工業(yè)利潤增速大幅下滑至個位數(shù)水平，為近一年來最低，此前匯豐公布的中國3月制造業(yè)PMI預(yù)覽值也連續(xù)三個月萎縮，這些都驗證了中國經(jīng)濟增速放緩的觀點。在此背景下，按照中央“堅持底線思維，穩(wěn)中求進，穩(wěn)中有為”的思想，市場普遍認為，中國二季度采取經(jīng)濟刺激行動的預(yù)期增大，并可能下調(diào)民間投資的準入門檻，在鐵路建設(shè)、凈化空氣及公共住房等方面設(shè)置開支目標，并引導下調(diào)貸款利率，加上新型城鎮(zhèn)化方案的明朗，國內(nèi)大宗商品偏空的大環(huán)境將出現(xiàn)改善。

全球供應(yīng)壓力大，中國銅供需“再平衡”

據(jù)統(tǒng)計，智利國家銅業(yè)、麥克莫蘭銅金公司、嘉能可斯特拉塔以及必和必拓均有擴大產(chǎn)能的計劃，2016年之前市場上供給每年將增加110萬—130萬噸，這相當于目前全球銅礦商總計產(chǎn)量的5%，2013年全球銅礦產(chǎn)量增長6%以上，幾乎所有的大礦山都在擴張產(chǎn)能，而國內(nèi)冶煉廠預(yù)估2014年銅精礦的產(chǎn)量將會再創(chuàng)新高，全球銅供應(yīng)的巨大過剩壓力仍難緩解。

然而3月以來，中國電解銅供需格局已出現(xiàn)變化。3月下旬，上海電解銅CIF溢價下降至95—115美元/噸，進口銅對國內(nèi)的沖擊減弱，中國大型銅冶煉企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)及減少出貨現(xiàn)象，使得國內(nèi)電解銅供應(yīng)壓力顯著減少，持貨商挺價意愿更強。而內(nèi)外溢價的改變及套利資金的介入，使得滬倫銅比值修復(fù)回到7以上，國內(nèi)銅現(xiàn)貨貿(mào)易迎來久違的火熱局面。

展望后市，短期市場似有利空出盡跡象，中國政策保底預(yù)期加強，國內(nèi)基本面的壓力暫時緩解。銅價過去一周漲幅創(chuàng)2013年9月以來的最高,然而銅價短期反彈仍未扭轉(zhuǎn)中長期的空頭趨勢，

上方48000元/噸強阻力位仍難突破。銅市短期波動加劇，建議投資者回避短期修正行情，等待反彈衰竭的拋空機會。