2009年工程機械行業投資策略報告

 盈利能力仍在下滑：2008年1-8月，工程機械行業共實現主營業務收入1301.66億元，同比增長49.50%，比去年同期還增加了0.83 個百分點。但從利潤總額來看，共實現102.89億元，同比增長僅為2.8%，與去年同期的150.52%相比，下降幅度達147.72%。此外，從三季度工程機械行業的主要財務數據與中報數據的對比可以看出，無論是收入還是利潤，仍然保持下滑的趨勢。

    PMI指數開始回升：2008年12月，中國物流與采購聯合會發布的中國制造業采購經理指數（PMI）為41.2，較上月略有回升，仍然處于50的臨界值之下。但產成品庫存指數和新訂單指數的剪刀差呈縮小的趨勢。其他的PMI構成指數也有略有回升。11月的PMI指數略有回升反應了在國家經濟刺激政策的影響下，經濟景氣周期處于下行探底的過程，這對未來工程機械的需求會產生的正面影響開始顯現。

    2009年行業仍可保持較快增長：經過我們測算，房地產、基礎設施建設、出口以及采礦業四大組成部分對工程機械行業2009年銷售額的拉動作用為2309億元，同比增長24.8%。盡管比2008年約40%的同比增長率大幅下滑，但在經濟景氣周期下行的大環境下，仍能保持較快的增長速度。

    鋼材價格下跌增強盈利能力:今年七月份以來，鋼材價格大幅滑落，從最高點的194.28到今天的122.57，已經跌去了36.91%。由于直接采購的鋼材成本占總成本的20%左右，價格大幅下行在一定程度上對今年以來的持續盈利能力下滑有緩沖作用。

    投資策略：工程機械屬于周期性行業，對于周期性行業，我們的投資策略是高PE、低PB時買入，低PE、高PB時賣出。今年以來業績的持續下滑，我們認為在08年年報和09年一季報披露的時候表現得更為突出。到時候也是行業PE大幅升高的時候。我們認為今年的股價持續下跌已經基本上反應出了今年以來以及至明年上半年的業績下滑的不利影響，而同時PB也較為接近歷史最低水平，在估值上具有較大的吸引力。大盤持續的下跌，系統性風險大為減弱。在群體恐懼的時候貪婪，我們認為行業的最佳買入機會正在逐步顯現，給予行業“增持”級評級。