銅博士摔跤預警中國經濟

作為全球最大的銅消費國，中國每年銅消費量占全球總量的40%，而銅在經濟活動中用途廣泛，由此成為中國經濟的“晴雨表”指標之一。近期銅價的斷崖式下跌，導火索是中國首例企業債違約，但歸根到底源于對中國經濟增長前景的疑慮.

記者采訪的多位業內人士認為，銅博士的倒下，被視為經濟增速下行的預警信號。不過，經濟硬著陸風險不大，融資銅風險大規模爆發的可能性也較低.

銅價下跌 映射經濟疲軟

作為國內電力、家電、交通、房地產等行業發展的風向標，“銅博士”近期的跌勢被視為對中國經濟疲軟的前瞻反應。

最新數據顯示，2014年中國經濟開局乏力，前兩個月拉動中國經濟增長的“三駕馬車”齊下滑：1-2月，固定資產投資累計同比增長17.9%，創下2002年12月以來的新低；社會消費品零售額累計同比增長11.8%，創下2006年2月以來的新低；出口額累計同比下降1.6%，創下2009年12月以來新低。

銅需求增速和GDP增速聯系緊密，一方面，GDP增長意味著人均可支配收入的增加，有利于刺激消費市場，增加銅產品消費；另一方面，GDP增長可能刺激投資增長，固定投資增加會加大銅的需求。據光大期貨研究所所長葉燕武研究，2008年至今，銅消費增速領先于GDP增速一個季度，領先后兩者相關系數高達0.7。以2013年為例，GDP增長1%約可拉動銅消費8.2萬噸。

華聯期貨研究所副所長楊彬告訴記者，從去年年底至今，銅的實際消費增速已經在放緩，銅的下游消費不佳，致使很多小企業的開工率只有三四成，資金狀況也非常緊張。

“國內銅消費增長不如去年，并且春節后旺季并沒有出現旺的跡象，國內主要行業電纜接到的訂單不足，空調行業也受到外銷不足的影響，國內房地產的調整也對市場形成壓力。”銀河期貨首席金屬研究員車紅云說。

“銅價的長期下跌，驗證了國內制造業疲軟的現實，這一現象也是滬銅在本輪銅價下跌過程中領跌的關鍵因素。”上海中期期貨研究員方俊鋒表示，“壓制銅價的關鍵因素在于中國制造業的疲軟引發銅消費放緩的擔憂，制造業的疲軟是當前所有工業品走低的關鍵因素。”

硬著陸風險不大

“經濟增速放緩只是心理上的預期。在中國銅需求中，真實需求和供應基本平衡，實際需求并不差，但融資銅的存在改變了原有的供需結構。”中國宏觀對沖研究院院長付鵬指出。

“融資銅的比例肯定大于消費銅的比例，現在進口銅到保稅區進行庫存的，不只是用銅企業，很多庫存都被用作了短期抵押融資。”楊彬表示，有房地產商通過收購銅企方式進入融資銅市場，且在銅價下跌時做死多頭，后期風險或逐漸暴露。銅價下跌或僅僅是開始，國內經濟的增速步伐可能會進一步減弱。

據悉，隨著超日債違約的發生，固定兌付的神話被打破，加上人民幣貶值等因素，國內融資速度已經放緩。“融資銅的減少給銅價形成壓力，近期銅價有下行可能。但考慮到銅本身成本，我們認為在中國經濟軟著陸的情況下，銅價很難跌到40000元以下。”車紅云表示。

另據路透社報道，因銅價大跌導致中國買主不履行與美國供應商的合約，可能有多達15000噸的2號廢銅在中國動彈不得，這個數量相當于中國1月廢銅進口量的兩成以上。

“如果真的發生違約，可能迫使中國銅冶煉商重新評估廢銅原料需求，將進一步打擊目前已經在懸崖下的銅價進一步陷入低谷。”楊彬說。

“違約事件可能是由于銅價下跌幅度超過了廢銅收取的保證金所致，但對國內市場廢銅供應影響并不大。”葉燕武認為，融資銅風險大規模爆發的可能性相對較低，經濟硬著陸風險仍然不大。

中國官方的表態部分強化了市場對中國需求的信心。“中國經濟又有著巨大的潛能和韌性，我們有能力也有條件使今年經濟運行保持在合理區間。”國務院方面周四表示。江西銅業黨委書記接受公開采訪時也稱，中國國內銅需求應和今年經濟增長7.5%的目標相符。