現(xiàn)貨需求推動不足金屬反彈或“曇花一現(xiàn)”

周一，有色金屬迎來大幅反彈，滬銅、滬鋅、滬鉛的漲幅近3%。截至發(fā)稿，倫敦金屬全線上揚。隨著市場對美聯(lián)儲QE3的預期升溫，做多資金大舉殺入，沉寂許久的金屬終于揚眉吐氣。但同時，業(yè)內(nèi)亦擔憂，這種架空于供需面的“報復性”上漲，或許難逃“曇花一現(xiàn)”的命運。 

反彈并非真實現(xiàn)貨需求推動？ 

實際上，在上周末，由于歐洲央行債市干預計劃消除了匯市的壓力，中國基建投資提速穩(wěn)定了需求的預期，受多項利好提振，外盤金屬整體反彈。本周，美聯(lián)儲議息會議召開前，市場對于新寬松政策的期待升溫，全球金屬發(fā)飆大漲。 

專家稱，投資者對于美聯(lián)儲在本周召開的貨幣政策會議上推出QE3的預期迅速升溫，美元將會進一步走低，基本金屬大幅上行。而國內(nèi)此番政策支持為疲弱的經(jīng)濟環(huán)境帶來一定的支持。這些因素為金屬后續(xù)的反彈增添了動力，場外資金的集中入市使得投資者對金屬后續(xù)的走勢開始趨于樂觀。 

可見，近日金屬的反彈主要受到資金大量注入的預期推動，但回歸到金屬的供需面來，光大期貨分析師許勇其表示，9、10月份為需求的傳統(tǒng)旺季，目前各金屬品種皆存在供需兩旺的良好開端，后市供需還依賴于實體對政策性基礎投資的消化。 

至于目前金屬的供需面，業(yè)內(nèi)人士用“混沌”二字加以描述。東亞期貨分析師賈錚介紹稱，銅精礦加工費(TC/RC)仍舊偏低，全球銅礦產(chǎn)量增速滯緩，銅礦增產(chǎn)預期遲遲未能兌現(xiàn)。國內(nèi)銅材產(chǎn)量仍高，精銅供需偏緊。但同時，企業(yè)中報顯示，上中下游庫存上升，以終端為甚，下游需求仍舊不佳，保稅區(qū)銅庫存高企也隱含風險。 

倍特期貨分析師魏宏杰也表示，目前金屬企業(yè)利潤相對下滑是正常的預期。從產(chǎn)量變化情況看，目前國內(nèi)只有鋅同比減少，銅鋁鉛都仍維持溫和增長。市場目前并非真實現(xiàn)貨需求的推動，更多的還是長期被壓抑后的投機需求的釋放。 

金屬反彈或“曇花一現(xiàn)” 

對于金屬反彈的持久性，業(yè)內(nèi)專家并不看好。 

光大期貨分析師許勇其認為，從最新公布的8月份PPI數(shù)據(jù)來看，連創(chuàng)新低的同時，負增長的態(tài)勢未能改觀。下游庫存普遍存在庫存偏低、資金不足、新訂單不足、人力成本上升、開工率下滑、新產(chǎn)出下降等不利因素，沒有終端需求對高價格的吸收，本輪資金預期推動的金屬反彈行情料無法延續(xù)。 

“需求端的改善都并不明顯，市場的操作模式還是在政策出臺后，先行對于產(chǎn)品的炒作，短平快的效果更好。”魏宏杰表示。 

從外盤的持倉看，上周持倉數(shù)據(jù)顯示的外盤非商業(yè)頭寸和小投機部位的凈持倉仍然偏空，且沒有翻多的動作。由于這個持倉數(shù)據(jù)是截止到上周二的，說明基金在上周四國內(nèi)政策變化前，對于行情的預期還是低調(diào)的。 

上周末，外盤市場開始做出正面反應。受此提振，本周前半段市場的強勢慣性還可以延續(xù)，但目前隨著期價反彈接近壓力區(qū)，鋅和鋁這兩個現(xiàn)貨價差狀態(tài)相對弱的品種，反彈力度顯得較為不足。 

另外，從國內(nèi)的工業(yè)增加值和外貿(mào)數(shù)據(jù)看，工業(yè)品的壓力并未消除，市場開始預期三季度可能見底，但見底后的回升幅度預期不高，在這樣的預期和背景下，金屬期價整體回升預期不高。