銅價下行動能進一步衰竭

要點

1、經濟環境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業消費循環動能尚可。歐元區經濟復蘇動能略有加強。9月財新中國制造業指數繼續走弱，固定資產投資增速延續回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。10月23日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經濟下行壓力略有緩解，房地產市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數上行。黃金價格繼續回落。中國固定資產投資增速延續回落，房地產銷售面積增速持續攀升。中國上證指數走弱，創業板和中小板指數走弱。

5、廢銅現貨價格：11月3日，上海電解銅現貨對當月合約報貼水80元/噸-貼水10元/噸，平水銅成交價格38620元/噸-38680元/噸，升水銅成交價格38640元/噸-38720元/噸。滬期銅短暫反彈，持貨商逢高加快換現出貨力度，市場品牌多樣，供應增多，持貨商從一早遍逐步調低報價，至第二交易時段主流報貼水80元/噸-貼水30元/噸，而較高的盤面抑制整體成交，中間商躊躇，下游企業多維持觀望，少有入市，成交趨淡。

6、近期重要經濟數據：今日，美國9月進出口數據，10月ADP就業數據。

7、重要行業新聞：江西銅業的部分電解銅產能已于10月21日停產。此次停產的產能預計達6.7萬噸，加上9月因檢修減少的產能，預計年末江銅共減少近10萬噸產能。

小結

美國汽車生產商表示，受10月份有5個周末以及低油價推動大型車輛需求持續強勁增長等因素推動，10月份的汽車銷售以兩位數增長。

本周五將出爐的非農就業數據備受市場關注，該數據可能影響到美聯儲12月是否加息的前景。十三五規劃起草說明發布，對中國經濟問題總結的深刻，對未來的發展思路清晰，目前就是要執行，期間的過程必然是反復嘗試并承受一些痛苦的。6.5%是增速的底線。

銅價下行的動能減弱，但是也難有持續大漲的基本面。策略上，按照震蕩思路操作。