銅價未來尚有繼續反彈的空間

4月3日，當日銅價白天重心震蕩走高，但夜間由于清明假期關系滬銅暫停休市，而倫銅3月因耶穌受難日和復活節的關系，于4月3日和4月6日放假休市；滬銅1506合約3日下午收于43280元/噸，較前一日下跌240元/噸，跌幅0.55%。

宏觀面，在上周五夜間，美聯儲公布的3月非農就業數據意大幅不及預期，失業率也表現較差，制造業人口為2013年7月以來首次下跌，勞動參與率創下1978年以來最低，受此沖擊，美元指數當時突然跳水式下跌，而且在本周一也保持跌勢。由于3月美國就業數據意外惡化，也導致市場對美聯儲的加息預期有所延后，部分機構認為或推遲至3-4季度。

中期邏輯：整體維持弱勢依依然是核心判斷，其核心因素基本面弱勢仍在進一強化，尤其庫存數據仍在持續增加，而2014年下半年市場結構較為復雜的主要原因就是低庫存+高升水，是制約銅價下行的主要原因，目前庫存的持續增加對銅價產生較大的壓力。但從長期供需情況來看，供需平衡走向過剩的預期和主要因素目前尚未發生明顯的變化。另外，后期美元指數可能再次對銅價形成壓力。

應對策略：由于3月美聯儲非農就業數據弱于預期的影響，導致美元指數近期大幅下跌，預計銅價短期內會出現明顯反彈。上周干凈銅精礦TC/RCs反彈至107.5美元/噸和10.75美分/磅的水平，冶煉廠采購需求下降，精礦成交萎靡，導致加工精煉費上升。而國內礦山仍在進一步增產當中。下游方面，雖然上周下游企業也出現節前收貨的動作，但較貿易商而言表現被動，數量也有限。目前，前期因天氣、罷工等原因而暫停運營的海外銅礦陸續復工，對銅價的支撐力度減弱，但是在4月份隨著下游消費需求的逐漸回升，現貨供應逐漸緊張，銅現貨開始貼近平水，甚至達到升水，預計未來銅價還有繼續反彈的空間，短期建議投資者關注43000元/噸對銅價的支撐力度。

升貼水方面，銅現貨現貨升水收窄，4月3日報于平水；LME現貨升貼水4月2日回升至23.25美元/噸左右；美國自由市場現貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存4月1日數據為333550噸，較前一交易日增加1425噸庫存；COMEX庫存4月6日數據為26468噸，較前一交易日減少165噸；上海期貨交易所庫存4月3日數據顯示為246656噸，較前一周增加3064噸。

持倉上，LME3月銅4月2日持倉為380068手，較前一交易日增加526手。滬銅主力合約4月3日持倉380068手，較前一交易日增加526手。根據CFTC銅持倉報告，3月31日當周銅的非商業多頭60278手，非商業空頭64432手，因而非商業凈空頭4154手，較前一周減少4926手凈空頭。