因缺乏推動(dòng)力量，銅價(jià)短期反彈難以展開

截至上周，銅庫存繼續(xù)下降逾1萬余噸，銅總庫存降低至11.2萬噸附近，再度創(chuàng)近幾個(gè)月的低點(diǎn)；倫銅庫存上周也出現(xiàn)7000余噸的下降，但LME庫存相對(duì)歷史同期平均庫存并不低，我們上周對(duì)全球銅精礦增速進(jìn)行再度更新，2015年增速依然不是很高，不過2016年精礦增速料有所加速。中國(guó)央行再度降息，使得銅進(jìn)口融資更難操作，精煉銅進(jìn)口預(yù)計(jì)繼續(xù)處于萎縮狀態(tài)，但目前進(jìn)口虧損已經(jīng)很小，一旦轉(zhuǎn)向進(jìn)口盈利，將會(huì)刺激商業(yè)進(jìn)口；另外，內(nèi)外價(jià)差的縮小將進(jìn)一步刺激冶煉企業(yè)進(jìn)口精礦的積極性，所以，中國(guó)銅供應(yīng)只能提供支撐力量，不能提供太多的上漲力量。

上周末，中國(guó)央行降準(zhǔn)降息，但更多的是為應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)，在貸款利率降低到實(shí)體經(jīng)濟(jì)可接受的范圍之后，貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)很弱了。接下來需要關(guān)注的是財(cái)政政策，但因經(jīng)濟(jì)基數(shù)比較大，財(cái)政政策的強(qiáng)度難過度期待，此前，在中美戰(zhàn)略對(duì)話上，財(cái)長(zhǎng)樓繼偉稱，中國(guó)7%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不意味著增速一定要達(dá)到7%，暗示低于7%不太多的經(jīng)濟(jì)增速均能被接受，因此財(cái)政政策的目的仍是為了穩(wěn)定增速，而不是提高增速。從我們跟蹤統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，國(guó)家電網(wǎng)2015年投資計(jì)劃已經(jīng)進(jìn)行過半，下半年銅需求支撐因素只剩下季節(jié)需求，力量料較弱。

滬期銅主力合約1509日內(nèi)走勢(shì)收盤在42090元/噸，最低價(jià)格41990元/噸，最高價(jià)格42390元/噸。夜盤收?qǐng)?bào)42000元/噸，下跌200元/噸。同期，倫銅下跌0.61%，收?qǐng)?bào)5762美元/噸。30日日內(nèi)以及夜盤滬期銅整體表現(xiàn)出震蕩走勢(shì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)升水較上個(gè)交易日小幅回落至245元/噸附近，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)低迷，銅價(jià)反彈動(dòng)力較弱。此外，希臘未能和債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，因此希臘對(duì)IMF到期的債務(wù)違約，但此前市場(chǎng)早有預(yù)期，并且尚不足以引發(fā)希臘退出歐元區(qū)，美元回升不多，但也一定程度上阻滯了倫銅的反彈。整體上，銅價(jià)在支撐的力量下搭建了反彈格局，但因缺乏推動(dòng)力量，所以反彈很難過于展開。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨升水繼續(xù)收窄，6月30日銅現(xiàn)貨升水235元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水6月30日回落至貼水10.25美元/噸；美國(guó)自由市場(chǎng)現(xiàn)貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存6月26日數(shù)據(jù)為324100噸，較前一交易日增加16450噸庫存；COMEX庫存6月30日數(shù)據(jù)為30120噸，較前一交易日增加525噸庫存；上海期貨交易所銅庫存6月26日數(shù)據(jù)為112921噸，較前一周減少12270噸。

持倉上，LME3月銅6月30日持倉為317937手，較前一交易日減少1187手。滬銅指數(shù)6月30日持倉528520手，較前一交易日增加7444手。根據(jù)CFTC銅持倉報(bào)告，6月23日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭54093手，非商業(yè)空頭77732手，因而非商業(yè)凈多頭-23639手，較前一周減少7127手凈多頭。