弱勢之下，鋁價難有起色

要點

1、 宏觀經(jīng)濟運行：全球經(jīng)濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經(jīng)濟成長動能減弱，年內(nèi)加息無望，歐洲經(jīng)濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經(jīng)濟下行壓力仍未有效緩解，政府將繼續(xù)實施更加寬松的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調(diào)未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調(diào)貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點。

3、 最新消息：

美10月密歇根大學消費者信心指數(shù)不及預期，美國三季度GDP增速放緩至1.5%不及預期歐元區(qū)10月經(jīng)濟景氣指數(shù)升至105.9創(chuàng)逾四年最高水平，美國9月成屋銷售環(huán)比下降2.3%創(chuàng)近兩年來最大環(huán)比降幅，美國9月耐用品訂單下降1.2%。

英國三季度GDP初值環(huán)比增長0.5%不及預期，美國10月諮商會消費者信心指數(shù)97.6遜于預期，央行決定，自24日起，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至1.5%，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，對符合標準的金融機構(gòu)額外降低存款準備金率0.5個百分點。歐洲央行釋放強烈寬松信號德拉吉暗示進一步降息可能。

4、鋁運行主要動因與制約：前期鋁價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期變動與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，鋁下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨簡評： 上周五，滬期鋁主力圍繞10300元/噸整數(shù)關口爭奪，華南現(xiàn)貨成交集中10320-10370元/噸，較華東升水80-100元/噸，受現(xiàn)貨鋁價較期鋁貼水縮窄影響，持貨商出貨積極性提升，市場貨源增加態(tài)勢下，鋁價自10370元/噸附近逐漸下跌，午后一度跌至10320元/噸附近，下游采購觀望情緒較昨增加，本周華南鋁錠庫存仍維持小幅降低態(tài)勢，出口量略增。

期貨：上周五，滬鋁主力早間開盤10345元/噸，多空繼續(xù)圍繞10300元整數(shù)關口展開爭奪，日間低點觸及10280元/噸，臨近尾盤空頭逢低離場，鋁價暫時獲得支撐，滬鋁主力報收10345元/噸，上漲55元/噸，漲幅為0.53%。滬鋁成交量今日再次放大，增加10238手至34.3萬手，持倉減少10020手至26.0萬手，空頭平倉略占優(yōu)勢。此外，滬鋁指數(shù)今日整體持倉減少11748手至61.1萬手。隨著鋁價日趨逼近萬元關口，空頭平倉需求增加，而實質(zhì)利多信息匱乏，鋁價短期波動性料將增加。

小結(jié)

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實體經(jīng)濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術(shù)上不能脫離壓力區(qū)域時，提醒注意突破行情失敗或?qū)е率袌鲂判牡闹貧w悲觀。

 中國和美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟重燃了投資者對全球經(jīng)濟的擔憂。美10月密歇根大學消費者信心指數(shù)不及預期，中國10月PMI指數(shù)與上月持平，寬松周期繼續(xù)經(jīng)濟下行壓力有所減緩，但仍沒有剎住車的勢頭。另外股市近期仍然動蕩，加劇了市場的恐慌情緒。技術(shù)面上，鋁價依舊弱勢，繼續(xù)關注萬點支撐。滬鋁繼續(xù)維持震蕩區(qū)間內(nèi)的偏空思路。

中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩(wěn)增長政策，鋁下游需求有望慢慢好轉(zhuǎn)，鋁價格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。