滬鉛弱勢依舊

債務危機、資金成本抬升以及經濟復蘇乏力給鉛市需求預期蒙上陰影，鉛價后期難有良好表現。 

上半年，國際鉛市總體呈現盤整后回落的走勢，歐債危機深化和全球經濟增長前景不明是推動行情的最重要因素。基本面上，供給偏緊不敵需求疲弱。下半年，宏觀面依然主導鉛價走勢，鉛市弱勢難改。 

宏觀三因素加劇悲觀情緒 

宏觀面上，影響行情的三大因素分別是債務危機深化、全球資金成本抬升和經濟復蘇前景暗淡。 

盡管6月底歐盟峰會達成突破性協議，同意用救助基金向成員國銀行注資及直接購買重債國國債，但協議的實施阻力重重。當前的危機對歐洲是巨大挑戰，同時也是解決財政或貨幣不統一問題的契機，不必過分悲觀，但要做好打持久戰的準備。另外，美國同樣債臺高筑，半年后將面對“財政懸崖”。 

全球資金成本不斷抬升是2012年市場的又一特點。國際評級機構穆迪5月份下調西班牙21家銀行的債信評級，西班牙國債收益率也數次升高至7%以上，引發金融市場的恐慌。然而，西班牙并非唯一的危險地帶。6月下旬，穆迪再下調全球15家大銀行的信用評級，其中包括美國5家大銀行，這無疑進一步推升了全球范圍的資金成本。總的來說，資金成本走高對大宗商品市場帶來偏負面影響。 

全球經濟復蘇之路不平坦，給大宗商品的需求預期蒙上一層陰影。危機第四年，各國經歷了大規模的刺激與恢復，一些長期結構性問題再度浮現，采取新一輪刺激措施還是施行艱難轉型，成為當前歐盟國家面臨的問題。歐洲面臨著對抗通縮與財政轉型的雙重壓力。 

供給收緊難敵需求疲弱 

上半年，國內現貨鉛錠市場總體交投清淡，旺季不旺。受到宏觀風險的打壓，市場對后市消費預期普遍悲觀，觀望情緒濃厚。 

供給方面，上半年精鉛供應相對偏緊，一季度累計產量為92.3萬噸，同比減少8.7%，雖然4月份和5月份產量小幅增長，但前5個月累計產量同比仍下滑。受1#鉛價格下行的拖累，2#鉛價也持續下滑。6月份，國內多家再生鉛冶煉廠被迫停產。如果供給偏緊勢頭延續，加上歐債危機緩和，下半年鉛價將較當前位置走高。 

需求方面，下游消費總體平穩，只是缺少亮點。汽車行業的增長勢頭從高峰回落。中汽協數據顯示，5月份國內汽車銷量為160.72萬輛，同比增長16%，同時，1—5月份產量和銷量雙雙實現增長，銷量在經歷了負增長后，重回增長。移動基站設備產量增長回歸常態，1—5月份移動通信基站設備累計產量為5000萬信道，同比增長44%。電動車行業正在經歷艱難轉型，半數企業1—5月份銷量出現下滑。從鉛酸蓄電池產量來看，1—5月份全國累計生產鉛酸蓄電池6746萬千伏安時，同比增長17.6%。下半年鉛酸蓄電池的消費前景需重點關注對歐美市場的出口情況。 

行業政策方面，重金屬污染防治和淘汰落后產能依然是涉鉛行業的重點發展思路。有色金屬工業十二五規劃提出，將鉛產量控制在550萬噸，年均增長率保持在5.2%，且在2012年計劃淘汰落后鉛冶煉產能115萬噸。鉛酸蓄電池行業首次被加入淘汰落后產能的行列。根據工信部下達的2012年19個工業行業淘汰落后產能目標任務，鉛酸蓄電池行業淘汰任務高達2000萬千伏安時。 

總結 

在債務危機和資金成本抬升的大背景下，鉛市難有良好表現，經濟復蘇乏力又給需求預期蒙上陰影。預計下半年滬鉛振蕩區間在14000－16000元/噸，高點或出現在三季度末，建議投資者分階段操作。