滬鋅上方壓力漸重

美國“財政懸崖”問題的逼近令近期金屬市場大幅走高的動能減弱，并加劇了金屬沖高回落的風險。 

國內經濟反彈提振邊際效應遞減 

近幾個月，國家在基建投資方面擴大支出，貨幣政策穩健之下也適度放寬，彌補了出口和房地產低迷對經濟的負面影響，穩定增長的同時促經濟觸底反彈。數據顯示，11月匯豐PMI創13個月新高至50.5，官方PMI創7個月新高至50.6。從目前經濟平穩運行的態勢判斷，PMI反彈料延續整個四季度。國內宏觀面的偏暖格局繼續成為市場信心的穩定基石，不過，對市場信心的支撐托底效應或遞減。 

首先，市場此前已經對此利好充分反應，沒有更多大幅好于預期的經濟數據出現，對市場進一步提振有限。其次，PMI分項數據顯示生產指數擴張速度明顯大于新訂單指數擴張，且新訂單增長重現放緩勢頭，生產加足馬力擴張，而需求跟進有限，制約了市場信心進一步的恢復。最后，市場寄希望于進一步的積極寬松的政策料不現實。 

因此，政策面寬松的缺失、經濟面難以出現超預期增長，導致國內經濟反彈對市場提振作用的邊際效應遞減，但是經濟的企穩反彈格局將繼續為其托底。  　　

歐債緩和難抵美國財政懸崖擾動 

目前，歐債問題的向好趨勢符合市場預期，且繼續維持向好判斷不變。首先，希臘方面，“三駕馬車”妥協達成一致，加上自身為獲救援也是大力緊縮。短期債務回購方面出現的分歧和困難不足以成為其獲援款的不可抗拒因素，筆者認為，援款按時獲得的可能性較大。其次，西班牙本月銀行業已發出救援信號，雖然在此期間或傳出利空因素攪動市場，但并不會改變獲援的事實。因此，短期擾動因素潛在，但歐元區債務問題向好的趨勢或不變。 

歐債問題的擾動或緩和遠不如美國“財政懸崖”對市場的潛在干擾。目前，兩黨雙方仍在繼續各自固守己見，爭執的焦點在于是否應該繼續給年收入超過25萬美元的富人減稅。對于最終結果，筆者雖然維持此前樂觀的觀點不變，但是隨著最后期限的逐漸逼近，或令市場在兩黨白熱化的競爭階段大幅縮減投資頭寸選擇離場觀望。中長期來看，歐債向好趨勢、美國“財政懸崖”化險為夷、以美聯儲為首的全球寬松浪潮這些將繼續提振金屬。 

中期仍有望走高 

綜合來看，目前，歐債問題緩和對金屬市場的利好支撐將繼續存在，但是國內經濟反彈支撐正在弱化，尤其是美國“財政懸崖”日期逼近或令資金大幅獲利減倉，進而壓制金屬。因此，滬鋅短期上方壓力加重，謹防沖高回落，中期仍維持看高觀點。操作上，14600—14800區間的多單暫時持有，若1302合約近日出現減倉明顯，而1303合約在觸摸15700上方后大幅加倉回落，多單可考慮獲利暫且離場，等待逢低企穩買入，或獲利減倉。