銅價(jià)上行壓力漸增

元旦期間，LME銅在美國“財(cái)政懸崖”談判達(dá)成一致后大幅上揚(yáng)3%，最高上探至8256美元/噸，但之后小幅調(diào)整回落。目前，宏觀大環(huán)境呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的態(tài)勢，但銅價(jià)在經(jīng)過去年四季度的持續(xù)回升之后壓力漸增。 

中美宏觀利好提振市場信心 

新年伊始，困擾2012年下半年美國乃至全球金融市場的“財(cái)政懸崖”最終暫告一段落，其中方案將自動(dòng)消減機(jī)制推遲兩月以給予赤字消減更多的協(xié)商時(shí)間，并就所得稅率、股息和資本利得稅、房地產(chǎn)稅、工資稅和失業(yè)保險(xiǎn)等內(nèi)容做出了規(guī)定。美國經(jīng)濟(jì)避免遭受嚴(yán)重沖擊給市場情緒帶來較大的緩解。 

同時(shí)，美國12月Markit制造業(yè)PMI終值下修至54.0，略低于初值54.2，但創(chuàng)下7個(gè)月以來的新高。12月ISM制造業(yè)PMI也回到50.7，高于預(yù)期的50.2，顯示美國12月制造業(yè)恢復(fù)溫和擴(kuò)張。 

在美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)以及“財(cái)政懸崖”樂觀緩解的同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，匯豐中國12月制造業(yè)PMI終值創(chuàng)19個(gè)月的新高51.5，官方公布的12月中國PMI持平于50.6，進(jìn)一步確立國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖的態(tài)勢。在中美宏觀利好的刺激下，LME銅以及整個(gè)金屬板塊均出現(xiàn)較大幅的的上漲，市場信心得到一定的恢復(fù)，但之后的走勢表明并不穩(wěn)固。 

歐洲衰退略有加深，美QE或年內(nèi)退出 

美聯(lián)儲(chǔ)公布的12月FOMC貨幣政策會(huì)議記錄顯示，美聯(lián)儲(chǔ)稱可能在2013年終止每個(gè)月850億美元的資產(chǎn)購買計(jì)劃，即退出量化寬松，這將對(duì)整個(gè)大宗商品價(jià)格產(chǎn)生一定的壓制作用。 

歐洲經(jīng)濟(jì)仍然處于水深火熱之中。數(shù)據(jù)顯示，12月歐元區(qū)制造業(yè)PMI終值下修至46.1，不及預(yù)期，相比11月也有所下降，顯示成本擔(dān)憂導(dǎo)致企業(yè)的裁員，去庫存化還在繼續(xù)，歐元區(qū)制造業(yè)仍深陷衰退。占銅消費(fèi)近20%的歐洲經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，對(duì)銅的實(shí)際需求產(chǎn)生較大影響。 

補(bǔ)庫存效應(yīng)存在，但力度或弱于往年 

一般而言，年底到一季度是企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)庫存的時(shí)期。尤其是今年，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，加工企業(yè)以及終端行業(yè)均在年內(nèi)受到不同程度的影響，庫存量普遍偏低。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)的情況下，企業(yè)當(dāng)前正處于補(bǔ)庫存的階段，或?qū)⒃黾訉?duì)銅的需求量。不過相比往年，這種補(bǔ)庫存的力度或有所減弱。 

據(jù)統(tǒng)計(jì)，12月電線電纜企業(yè)的開工率下降至76.59%，在經(jīng)過去年四季度初的持續(xù)回升后再次下滑。SMM最新的調(diào)研顯示，30%的電線電纜企業(yè)對(duì)下游節(jié)前備庫有一定的期望，但70%的企業(yè)認(rèn)為1月的訂單水平相比去年12月將繼續(xù)下滑。 

面臨即將到來的一季度線纜開工淡季，如果企業(yè)補(bǔ)充庫存的力度減弱，雖然環(huán)比需求可能繼續(xù)回升，但相比往年，將不能為銅需求帶來明顯的提振。從去年全年來看，整個(gè)線纜企業(yè)開工率波動(dòng)程度并不大，這種狀況可能在近段時(shí)間仍然持續(xù)，銅的需求或仍顯不足，還需地產(chǎn)、空調(diào)等行業(yè)繼續(xù)回暖提振。 

綜合來看，目前中美兩國的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)態(tài)勢，大環(huán)境對(duì)銅價(jià)有利，但接下來美國的債務(wù)上限談判仍將對(duì)其造成一定的壓力。同時(shí)，我國年底下游企業(yè)對(duì)銅的補(bǔ)庫存力度或弱于往年，對(duì)銅價(jià)的上行支撐有限。近期銅價(jià)仍將在8000美元/噸一線振蕩，方向性并不明朗，建議暫時(shí)觀望或短線操作。