鋁：多因素共振短期跌勢難改

自從在5月6日滬鋁創下2015年小新高后，就像走在下坡路上一樣，跌跌不止，在中國股災過后雖然也迎來了一小波報復性反彈，但反彈猶于螳臂當車，阻擋不了滬鋁的下跌趨勢。

一、美元加息預期炒作將會繼續

“美聯儲加息”一直是國際市場上大宗商品長期炒作的一個主要脈絡線索，因為美元指數的變化對以美元計價的大宗商品來說將會帶來價值的變化。美聯儲是否加息，什么時候加息，一直是各方關注的焦點，是否加息是根據美國的就業和通脹等重要經濟數據的好壞來決定，從最新公布的數據來看，兩者均有改善的跡象。近期，由于來自美聯儲和FOMC的公開評論缺乏，關于9
月的加息預期有所削弱，從昨天公布的美聯儲會議紀要來看，美聯儲在加息上比較猶豫，市場對于9月加息預期有所降溫，但是是否加息，什么時候加息仍未有確切信息。

二、人民幣貶值減緩

8.11-8.13日，美元兌人民幣中間價連續三個交易日大幅走高，人民幣累計貶值4.66%，短期內引起了資本市場的劇烈波動，促使以人民幣標價和進口商品價格短期內出現了一定幅度上漲，但人民幣貶值主導的反彈只能是曇花一現，因為此次是政府主動的主導人民幣貶值，已經一次性釋放了利空，事后中國人民銀行也表態：人民幣兌美元匯率有貶值要求，偏差糾正目前基
本完成，長期看人民幣還是強勢貨幣。事實也證明從8月14日開始人民幣貶值速度明顯放緩，未來預期即使繼續貶值速度也將緩慢。

三、中國經濟下行壓力較大  需求改善仍有待時日

2015年7月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.0%(以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率)，比6月份回落0.8個百分點。從環比看，7月份，規模以上工業增加值比上月增長0.32%。1-7月份，規模以上工業增加值同比增長6.3%。2015年1-7月份，全國固定資產投資（不含農戶）288469億元，同比名義增長11.2%，增速比1-6月份回落0.2個百分點。從經濟數據可以
看出，目前經濟下行壓力仍較大，需求改善仍有待時日。

四、現貨價格低迷 供給充足

從2014年到最近的鋁A00價格圖表可以看出，長江有色市場和廣東南儲、上海金屬網價格基本一致，上海物貿的價格則與其他三個地方價格有所差別，但是這四個地方的鋁A00今年7-8月份價格與去年7-8月份相比則出現明顯的下降。

2.供應增速不減，出口下滑

根據國家統計局公布的數據顯示，7月份我國原鋁（電解鋁）以270.01萬噸的產量依舊居于高位，當月同比增長14.07%。1-7月我國電解鋁累計產量1833.21萬噸，同比增長11.69%，增速遠遠高于今年的工業增加值增速，照這樣產能增速推算，年末將突破3000萬噸大關。

從海關總署提供的數量顯示，6月份我國在未鍛造的鋁及鋁材、未鍛造的鋁（包括鋁合金）、氧化鋁、鋁材、原鋁的出口數量上都表現為下降，尤其是這也和全球經濟整體表現不佳有密切關系。

五、主要消費領域需求乏力

從終端需求來看，目前建筑用鋁、汽車用鋁以及家電行業是鋁需求的主要領域，另外軌交、航空航天以及特種結構件等涉及高端裝備制造也是重要需求領域。

1. 7月汽車銷量同比下降7.12% 

據中國汽車工業協會統計，7月全國汽車產銷分別為151.80萬輛和150.30萬輛，產銷環比分別下降17.99%和16.64%；同比分別下降11.76%和7.12%。1～7月，汽車產銷分別為1361.27萬輛和1335.33萬輛，同比分別增長0.8%和0.39%。

7月商用車銷量同比下降：7月，商用車生產21.67萬輛，同比下降12.49%，環比下降17.73%；銷售23.44萬輛，同比下降9.94%，環比下降19.62%。1～7月，商用車共生產198.37萬輛，同比累計下降14.62%；銷售198.91萬輛，同比累計下降13.91%。

汽車進出口市場繼續回落：2015年6月汽車整車共進口9.53萬輛，比上年同期下降22.3%；汽車整車出口6.49萬輛，比上年同期下降8.1%。1－6月，汽車整車累計進口53.19萬輛，比上年同期下降23.5%；汽車整車累計出口39.9萬輛，比上年同期下降8.9%。

2. 樓市銷售有所變暖 但房地產開發投資增速逐月回落

國家統計局發布2015年1至7月全國房地產開發和銷售情況相關數據顯示，7月份，房地產開發景氣指數為93.03，比上月提高0.4點，但仍為連續三年多處于100的榮枯分界線之下，接近于上月創下的記錄低點92.43，顯示房地產市場信心仍較低迷，反映了房地產開發企業無意擴大房市投資。2015年1-7月份，全國房地產開發投資52562億元，同比名義增長4.3%，增速比1-6月份回落0.3個百分點。不過隨著樓市一系列刺激政策效果的逐步顯現，二季度房地產市場開始出現了積極的變化，其中，住宅投資35380億元，增長3.0%，增速提高0.2個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為67.3%。1-7月份，房地產開發企業土地購置面積12113萬平方米，同比下降32.0%，降幅比1-6月份收窄1.8個百分點；土地成交價款3593億元，下降25.6%，降幅收窄3.3個百分點。1-7月份，商品房銷售面積59914萬平方米，同比增長6.1%，增速比1-6月份提高2.2個百分點。不過同時，受制于房地產市場庫存高企，去庫存化亦是房市主題。

根據國家統計局公布的數據顯示，我國空調7月份產量為1213萬臺，同比增幅為-0.4%，1-7月份累計產量為10214萬臺，同比增速為2.4%；家用電冰箱7月份產量為776萬臺，同比增幅為-5.7%，1-7月份累計產量為5726.8萬臺，同比增速為-1.2%；冰柜7月份產量為161.6萬臺，同比增幅為-8.1%，1-7月份累計產量為1267.3萬臺，同比增速為0.1%；彩電7月份產量為1210.4萬臺，
同比增幅為6.2%，1-7月份累計產量為8266.4萬臺，同比增速為2.9%。而對比歷年的數據可以看出，7月份我國家電行業的產量明顯出現下滑。

總的來說，在中國經濟下行憂慮常在、美元加息預期炒作不止以及鋁市供應壓力增加的打壓下，滬鋁一直延續跌勢。操作上短期建議以日內短線為主，中期策略還要看鋁的供需方面有無改善。