鋁：把握時機(jī)等待做多

滬鋁9月以來已持續(xù)下跌7.8%，當(dāng)前暫時止跌于前期7月的振蕩區(qū)間。隨著冶煉虧損的擴(kuò)大，短期產(chǎn)能釋放或不及預(yù)期，而需求旺季不旺的弱勢預(yù)期下存在亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)在成本上升的支撐下鋁價下方空間有限，可等待前期平臺下沿13600元/噸附近的階段性做多機(jī)會。

氧化鋁緊張推升電解鋁成本，自7月中旬以來，國內(nèi)氧化鋁價格連續(xù)走高。進(jìn)入9月后，漲勢加速，部分出廠價已經(jīng)高達(dá)3000元/噸，創(chuàng)四年新高，較7月初價格漲幅超25%。10月價格有所下降，但仍較電解鋁堅(jiān)挺。

上半年因印尼禁出鋁土礦造成氧化鋁減產(chǎn)，8月國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量與電解鋁產(chǎn)量同比增速分別為1.86%和8.8%，氧化鋁供應(yīng)不足。氧化鋁現(xiàn)在處于備貨需求升溫而新的供應(yīng)還沒出現(xiàn)的階段。另外再加上臨近冬季氧化鋁面臨運(yùn)輸受到擠壓的風(fēng)險，也加劇了冶煉廠提前備貨熱情，所以預(yù)計(jì)氧化鋁價格仍有上漲空間。

按照中鋁報(bào)價2700元/噸的氧化鋁價格計(jì)算，自備電廠電解鋁行業(yè)生產(chǎn)成本平均在12450元/噸，非自備電廠鋁企生產(chǎn)成本平均在13630元/噸，而且這還沒有算上10%的人工和管理成本。另外西南和青海甘肅地區(qū)枯水期電價上漲超過0.1元/千瓦時，對這些地區(qū)非自備電產(chǎn)能形成巨大的成本提升。截至14日，鋁現(xiàn)貨價平均報(bào)13780元/噸，大多數(shù)冶煉企業(yè)仍處于虧損狀態(tài)。當(dāng)前與7月比較來看，滬鋁主力期價和現(xiàn)貨價格基本持平，成本卻已然提高，所以滬鋁7月13800元/噸左右的價格平臺的支撐值得期待。

目前來看，國內(nèi)電解鋁新增產(chǎn)能壓力仍比較大。上半年完成投產(chǎn)的電解鋁年產(chǎn)能104萬噸，僅占全年預(yù)期投產(chǎn)量的37.8%，電解鋁新增產(chǎn)能在今年前期鋁價遇挫時，紛紛推遲投產(chǎn)，預(yù)計(jì)四季度總體產(chǎn)量增速維持在5%左右。未來產(chǎn)能如果如期釋放，將打壓鋁價上升空間，但當(dāng)前冶煉虧損擴(kuò)大，鋁價若持續(xù)低位也給新增產(chǎn)能如期投放增加不少不確定性。

由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟，市場對工業(yè)金屬旺季需求本身并沒有多大期待。在弱預(yù)期下，鋁需求仍存在一些亮點(diǎn)。

首先是出口方面，由于中國原鋁出口關(guān)稅高，出口受到限制，所以國內(nèi)多以鋁材形式出口。9月中國未鍛軋鋁及鋁材出口總量40萬噸，同比增加25%，前9月累計(jì)出口量302萬噸，同比增加11.8%。10月鋁價內(nèi)弱外強(qiáng)，滬鋁與倫鋁的比價從階段性高點(diǎn)回落，出口利潤增加使得出口規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)大，這將間接增加原鋁需求。其次，汽車輕量化對鋁的需求不斷攀升，家電和電纜企業(yè)“鋁代銅”逐漸滲透，都將拓寬未來鋁需求渠道。